久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2023年起盈利能力有望逐步修復(fù)，下調(diào)至“持有”評(píng)級(jí)
　　公司10月30日發(fā)布三季報(bào)，1-3Q2022實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152.5億，同比+155%；歸母凈利潤(rùn)-1.7億元，去年同期為0.02億元。隨著土地市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)烈度的下降和房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)2023年起公司盈利能力有望逐步修復(fù)，調(diào)整2022-2024年EPS至0.34/0.70/1.12元（2022/2023年前值0.57/0.83元）。可比公司2023PE均值9.2倍（Wind一致預(yù)期），考慮到公司投銷融依然積極、具備較大的結(jié)轉(zhuǎn)彈性、央企集團(tuán)的協(xié)同支持，我們認(rèn)為公司合理2023PE為13.8倍，目標(biāo)價(jià)9.66元（前值5.98元，基于7.2倍2023PE）。但由于公司前期漲幅較大、估值較高，下調(diào)至“持有”評(píng)級(jí)。
　　繼續(xù)承受規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的陣痛，全年業(yè)績(jī)有望扭虧回正
　　2019年以來(lái)公司銷售規(guī)?？焖贁U(kuò)張，這批項(xiàng)目逐步結(jié)轉(zhuǎn)推動(dòng)營(yíng)收自21Q4以來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)。但1-3Q出現(xiàn)虧損，主要由于：1、擴(kuò)張期拿地成本較高、地產(chǎn)下行以及結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)的變化，導(dǎo)致毛利率同比-10.5pct至11.5%；2、合作項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)較多，少數(shù)股東損益達(dá)到3.0億元，超過(guò)凈利潤(rùn)；3、收購(gòu)項(xiàng)目公司股權(quán)時(shí)的公允價(jià)值重估導(dǎo)致投資虧損1.9億元；4、部分虧損無(wú)法抵稅導(dǎo)致報(bào)表所得稅率達(dá)到74.7%。截至22Q3公司合同負(fù)債仍有463億元，相對(duì)2021年?duì)I收覆蓋率高達(dá)318%，我們預(yù)計(jì)Q4結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模仍然充裕，且部分高毛利項(xiàng)目有望結(jié)轉(zhuǎn)/處置，帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)扭虧回正且與2021年持平。
　　充裕貨值支撐下，Q3銷售金額接近回正
　　受制于地產(chǎn)下行，1-3Q公司銷售面積同比-14%至155萬(wàn)平，銷售金額同比-25%至347億元，權(quán)益比例較2021全年-2pct至69%。其中，Q3公司銷售金額同比-1%至142億元，已經(jīng)接近回正，顯著跑贏行業(yè)（根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Q3全國(guó)商品房銷售金額同比-20%），主要得益于充裕可售貨值的支撐。
　　前三季度拿地強(qiáng)度仍然較高，內(nèi)外部融資渠道暢通
　　由于地產(chǎn)下行，2022年以來(lái)公司拿地強(qiáng)度逐季下降，但1-3Q新增拿地總價(jià)仍有177億元，拿地強(qiáng)度達(dá)到51%，在廈門、合肥、武漢、成都、長(zhǎng)沙等二線城市均有落子，繼續(xù)為未來(lái)發(fā)展奠定優(yōu)質(zhì)彈藥。公司拿地權(quán)益比例較2021年-24pct至38%，主要被廈門收購(gòu)項(xiàng)目拉低（總價(jià)100億元，公司權(quán)益比例僅19%）。盡管公司仍為“紅檔”房企，但央企屬性使得公司依然能夠低成本融資，2022年以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)債22.7億元，利率為3.22%-4.50%。此外，公司亦獲得中交房地產(chǎn)集團(tuán)的融資支持，2022年以來(lái)累計(jì)向集團(tuán)借款120.3億元，利率不超過(guò)7.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情、行業(yè)下行、盈利能力下行、資金鏈、公司治理風(fēng)險(xiǎn)。