>> 華泰證券-明泰鋁業(yè)(601677)多因素致Q3下滑，積極布局新能源-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
455KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌 |
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公司Q3歸母凈利有所承壓，維持“買入”評級
公司22Q1-3營收220.2億元（yoy+29.15%）；歸母凈利13.2億元（yoy-5.87%）；Q3歸母凈利2.3億元（yoy-58.96%，qoq-54.21%）。考慮到鋁加工行業(yè)景氣度下滑，我們調(diào)低鋁加工費，另外將再生鋁退稅部分調(diào)整至其他收益中，并考慮內(nèi)外鋁價價差貢獻(xiàn)的利潤和減值損失，預(yù)計公司歸母凈利潤為17.4/22.0/35.2億元（前值24.3/30.0/39.2億元），可比公司PE（2022E）均值為13.0X，給予公司22年13.0倍PE，EPS為1.80元，對應(yīng)目標(biāo)價23.38元（前值37.80元），維持“買入”評級。
22Q1-3鋁板帶箔及鋁型材銷量90.71萬噸，22Q1-3單噸凈利潤1504元
根據(jù)公司經(jīng)營公告，22Q1-3公司實現(xiàn)鋁板帶箔及鋁型材銷量90.71萬噸（yoy+3.49%），我們測算噸凈利為1504元（yoy-7.59%）。其中22Q3公司實現(xiàn)鋁板帶箔及鋁型材銷量30.59萬噸（yoy+4.01%，qoq-2.98%），22Q3單噸凈利約為754元（yoy-60.76%，qoq-53.52%）。展望22Q4，9月以后將進(jìn)入行業(yè)傳統(tǒng)旺季，且新能源方面的新產(chǎn)品進(jìn)展順利，銷量有望環(huán)比增長。
諸多負(fù)面要素共同導(dǎo)致公司Q3業(yè)績環(huán)比顯著下滑
上期所Q3鋁價均價約1.82萬/噸，相較Q2下跌2389元/噸，庫存面臨減值壓力；另外，據(jù)wind，Q3國內(nèi)外鋁價出現(xiàn)倒掛約-228元/噸，而Q2還是海外比國內(nèi)鋁價高出約758元/噸，公司出口產(chǎn)品多基于海外鋁價定價而從國內(nèi)采購鋁錠進(jìn)行生產(chǎn)，因此國內(nèi)外鋁價倒掛將侵蝕出口訂單交付利潤。此外，公司Q3銷量30.59萬噸環(huán)比Q2銷售量31.53萬噸略有下滑。此外據(jù)SMM，龍頭鋁材企業(yè)周度開工率Q3維持在66%左右的低位運行，預(yù)示行業(yè)景氣較差，因此公司面臨加工費下降以保市占率的壓力。
公司積極布局新能源材料
據(jù)22年10月《投資者關(guān)系活動記錄表》，公司新能源產(chǎn)品的訂單量增長較快，新成立了新能源產(chǎn)品研發(fā)部門，把新能源產(chǎn)品的市場開發(fā)作為重點工作。認(rèn)證方面，預(yù)計10月和11月都會有一些新產(chǎn)品認(rèn)證通過。此外，公司擬募集資金不超過20億元，用于年產(chǎn)25萬噸新能源電池材料項目，其中動力電池料10萬噸、電池鋁箔坯料10萬噸、鋁塑膜坯料5萬噸，包括鋰電池用鋁箔、鋁塑膜、電池pack包用鋁材、電池水冷板等產(chǎn)品。公司已根據(jù)項目進(jìn)展需要以自籌資金先行投入，并在募集資金到位之后予以置換。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動導(dǎo)致減值損失，內(nèi)外鋁價倒掛，下游需求不及預(yù)期。
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