>> 東吳證券(國際)-凱美特氣(002549)食品級二氧化碳龍頭，電子特氣發(fā)展勢頭強勁驅(qū)動公司新一輪成長期-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券(香港) |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳睿彬 |
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投資要點
半導(dǎo)體擴產(chǎn)需求助推特氣行業(yè)騰飛，國產(chǎn)替代浪潮涌起。1）半導(dǎo)體擴產(chǎn)熱潮疊加國產(chǎn)趨勢推動特氣高增。我國為全球晶圓擴產(chǎn)中心，2022年1-5月中國大陸半導(dǎo)體銷售額同增17%，下游需求旺盛助力特氣行業(yè)騰飛，2030年我國特種/電子特氣市場規(guī)模有望達(dá)1941/1436億元。2）地緣沖突激化稀有氣體價格暴漲，2022年6月1日氖氣、氪氣、氙氣價格相比年初分別上漲953%、122%、97%，地緣沖突加速氣體國產(chǎn)變革。
二氧化碳需求量穩(wěn)定增長，2030年市場規(guī)模有望達(dá)到150億元。1）二氧化碳價格差異化顯著，主要受用途、地區(qū)及季節(jié)因素影響，食品級、南方區(qū)域、夏季二氧化碳售價顯著上升。2）我國二氧化碳需求量穩(wěn)定上升，食品級二氧化碳受碳酸飲料熱潮帶動。2020年我國二氧化碳需求量達(dá)790萬噸，2030年二氧化碳市場規(guī)模有望達(dá)到150億元，市場前景廣闊。碳酸飲料景氣度攀升，帶動食品級二氧化碳需求穩(wěn)步增長。2030年食品級二氧化碳市場規(guī)模有望達(dá)到57億元。
公司為我國液體二氧化碳龍頭企業(yè)，具備渠道客源產(chǎn)能多重優(yōu)勢。1）尾氣回收工藝綁定大型央企渠道優(yōu)勢顯著，原料氣來自上游特大型石化廠尾氣回收，兼具氣源穩(wěn)定和成本優(yōu)勢；2）高質(zhì)量產(chǎn)品獲食品飲料及工業(yè)客戶廣泛認(rèn)可，公司為可口可樂和百事可樂的中國策略供應(yīng)商，覆蓋食品飲料及工業(yè)界知名客戶客源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定；3）產(chǎn)能持續(xù)擴張深度布局南方市場，現(xiàn)有年產(chǎn)能56萬噸二氧化碳，揭陽新建二氧化碳回收裝置，一期建成規(guī)模30萬噸/年，深度布局南方區(qū)域。
特氣業(yè)務(wù)增速迅猛，多重保障驅(qū)動公司新一輪成長期。1）持續(xù)充盈特氣品類，岳陽電子特氣項目包括高純二氧化碳、氦氖氪氙稀有氣體、激光混配氣等，宜章項目包含高純氯化氫、氟化氫、溴化氫等。2）提升原料自給保障，巴陵90,000Nm3稀有氣體提取裝置計劃2023Q2投產(chǎn)，逐步實現(xiàn)稀有氣體原料自給。3）客戶認(rèn)證加速推進(jìn)&訂單放量：多項電子特氣產(chǎn)品已獲法液空、COHERENT認(rèn)證。2022年M1-9，公司累計電子特氣訂單總銷售額達(dá)2.57億元，約為2021年全年訂單金額的13倍，增速迅猛驅(qū)動公司新一輪成長期。
盈利預(yù)測與投資評級：食品級二氧化碳公司龍頭，電子特氣成長勢頭強勁成公司新增長極。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.28/3.64/5.07億元，同增64%/60%/39%，EPS分別為0.37/0.58/0.81元，對應(yīng)56/35/25倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、項目研發(fā)不及預(yù)期、市場價格波動風(fēng)險。
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