>> 華創(chuàng)證券-深高速(600548)2022年三季報點評：疫情影響致前三季度扣非業(yè)績下滑約3成，雙主業(yè)布局逐步完善，看好后續(xù)協(xié)同發(fā)展-221029
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公司公告2022年三季報：歸母凈利20.1億元，同比上升4.6%。1）業(yè)績表現(xiàn)：前三季度實現(xiàn)營收66.5億，同比上升0.1%；歸母凈利20.1億元，同比上升4.6%；扣非歸母凈利12.7億元，同比下降30.3%。其中22Q3實現(xiàn)營收25.5億，同比增長5.5%；歸母凈利11.6億元，同比上升62.5%；扣非歸母凈利5.1億元，同比下降25.2%。注：深投控基建于2022年1月按同一控制下企業(yè)合并納入集團合并范圍，公司對2022年以前年度合并報表數(shù)據(jù)進行了追溯調(diào)整。2）利潤率：前三季度毛利率38.4%，同比-3.1pts；歸母凈利率為30.3%，同比+1.1pts；扣非歸母凈利率為19.1%，同比-9.5pts。3）投資收益：前三季度為14.3億，同比上升93.4%。主要由于：聯(lián)合置地完成減資手續(xù)，公司對以前年度其他股東單方面增資而享有的溢價部分，由資本公積轉(zhuǎn)入投資收益，故增加投資收益9.21億元。
收費公路業(yè)務：推進機荷高速改擴建項目。1）22Q3主要控股路產(chǎn)日均路費收入：受國內(nèi)疫情影響，梅觀高速/機荷東段/機荷西段/沿江高速/外環(huán)項目/龍大高速/水官高速/水官延長段/清連高速同比變動分別為-13.6%、-10.1%、-10.4%、-15.5%、+5.4%、-5.7%、-11.6%、-20.8%、-22.9%。此外，公司以約1.75億元受讓南京三橋10%股權，股權比例由25%增至35%，工商登記變更手續(xù)已于2022年9月27日完成。2）項目建設投資：公司于2022年9月30日與深圳市交通局簽訂機荷高速改擴建工程項目合同，總投資額約為432.9億元，深圳市政府將安排投資補助150億元，公司作為社會資本方，負責籌集約282.9億元建設資金，其中公司擬以自有資金出資約129.9億元，并擬引入深特交投作為合作投資人，由其籌集153.0億元投入本項目，預計經(jīng)改擴建后，將提升公司收費公路主業(yè)的發(fā)展空間與核心優(yōu)勢。
大環(huán)保板塊：產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局日趨完善。1）固廢資源化處理：前三季度公司處理有機垃圾64.4萬噸，運營收入實現(xiàn)3.2億元；其中22Q3處理有機垃圾24.2萬噸，運營收入實現(xiàn)1.2億元。2）清潔能源：前三季度公司風力發(fā)電項目上網(wǎng)電量1453GWh，同比+43.0%，并表收入實現(xiàn)5.4億元，同比+32.4%；其中22Q3風力發(fā)電項目上網(wǎng)電量485GWh，同比+64.9%，同比并表收入實現(xiàn)1.8億元，同比+56.7%。此外公司還擁有淮安中恒99.4MW風電項目20%股權。
投資建議：1）我們維持公司2022-2024年盈利預測，即預計實現(xiàn)歸母凈利為25.5、27.7、29.7億元，對應2022-2024年EPS分別為1.17、1.27及1.36元，PE分別為7、6、6倍。2）我們參考公司近五年PE（剔除2020年影響）中樞7.8倍，給予2023年預期利潤7.8倍PE，對應一年期目標價9.93元，預期較現(xiàn)價29%增長空間，持續(xù)看好公司雙主業(yè)推進，持續(xù)提升產(chǎn)業(yè)鏈價值，維持“推薦”評級。
風險提示：車流量受疫情影響下滑超出預期，環(huán)保項目落地不及預期等。
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