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韋爾股份發(fā)布2022年三季報(bào)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收153.8億元，yoy-16.0%，歸母凈利潤21.5億元，yoy-38.9%，扣非歸母凈利潤12.6億元，yoy-59.1%，前三季度綜合毛利率32.6%，同比-1.2%，凈利率14.0%，同比-5.2%。公司22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收43.1億元，yoy-26.5%，qoq-22.1%；歸母凈利潤-1.2億元，yoy-109.4%，qoq-108.7%；扣非歸母凈利潤-2.0億元，yoy-117.9%，qoq-135.8%。單季度毛利率28.4%，yoy-7.1%，qoq-4.8%，凈利率-2.8%，yoy-24.5%，qoq-27.6%。
　　公司單季度虧損主要系去庫存毛利率下滑及資產(chǎn)減值。2022年第三季度對(duì)相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備總額為2.99億元，前三季度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備總額為4.52億元。其中存貨跌價(jià)準(zhǔn)備第三季度計(jì)提3.28億元，前三季度合計(jì)計(jì)提4.93億元。主要是由于下游消費(fèi)電子需求下滑，以智能手機(jī)為代表的消費(fèi)電子市場競爭愈發(fā)激烈，部分產(chǎn)品單價(jià)出現(xiàn)下滑，公司決定對(duì)6400萬像素CIS產(chǎn)品以及部分庫齡較長的產(chǎn)品等存在減值跡象的資產(chǎn)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。本次計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備預(yù)計(jì)將減少公司22Q3利潤總額2.99億元，減少前三季度利潤總額4.52億元。
　　公司始終注重研發(fā)，持續(xù)擴(kuò)大研發(fā)投入，新品預(yù)計(jì)陸續(xù)發(fā)布。公司2022年前三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)到17.7億元，占營收比重11.5%。2022H1公司半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)研發(fā)投入13.5億元，yoy+11.7%，占設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)營收比重14.8%。截至2022.6月底，公司員工總數(shù)4,936人，其中研發(fā)人員1,993名，占比40.4%。公司始終重視研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長，提升核心競爭力，為中長期增長打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　受供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移持續(xù)發(fā)貨及銷售疲軟影響，22Q3庫存進(jìn)一步提升，同時(shí)公司積極應(yīng)對(duì)、預(yù)計(jì)庫存拐點(diǎn)將近。截至9.30末公司存貨141.1億元，較Q2末增加14.7億。關(guān)于庫存進(jìn)一步提升，主要系前期投片后在途產(chǎn)品陸續(xù)到貨以及Q2、Q3整體銷售疲軟所致，從整體投片量看Q2、Q3會(huì)持續(xù)環(huán)比下降，預(yù)計(jì)Q3-Q4會(huì)出現(xiàn)庫存拐點(diǎn)。同時(shí)在公司完成供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移后，預(yù)計(jì)代工成本有較大下降幅度。
　　此前公司擬以自有資金集中競價(jià)交易方式回購公司股份并發(fā)布員工持股計(jì)劃，合計(jì)不超過7~10億元，凝聚核心力量?；刭徠谙拮远聲?huì)審議通過日至今年12月31日；回購價(jià)不高于人民幣85元/股，員工持股計(jì)劃董監(jiān)高（不含獨(dú)立董事）共8人，共認(rèn)購股份1.8億份，認(rèn)購比例45%。我們預(yù)計(jì)公司將在2022年至2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.2（扣非18.0）/55.4（扣非40.0）/75.2（扣非60.0）億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值20.6/15.3/11.3x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)及客戶導(dǎo)入進(jìn)展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期