>> 中泰國際-藥明康德(2359.HK)前三季度業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健(評級：買入，目標價：108.00港元)-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
957KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
施佳麗 |
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2022年前三季度收入與利潤略超預期
2022年前三季度收入同比增長71.9%至283.9億元人民幣（下同），股東凈利潤同比增長107.1%至73.8億元，反映核心業(yè)務經(jīng)營情況的經(jīng)調(diào)整Non-IFRS股東凈利潤同比增長77.9%至67.7億元，收入與利潤均略超預期。分季度看，第三季度收入同比增長77.8%至106.4億元，股東凈利潤同比增長209.1%至27.4億元，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS股東凈利潤同比增長81.9%至24.7億元，第三季度的收入與利潤均好于二季度，表明下半年營運情況理想。
主營業(yè)務表現(xiàn)亮眼，獲取客戶與項目能力不斷加強
公司主營業(yè)務前三季度總體表現(xiàn)亮眼，其中占收入73.3%的化學業(yè)務（Wuxi Chemistry）收入同比增長106.6%至208.2億元，其他業(yè)務中除新藥研發(fā)業(yè)務（DDSU）外均穩(wěn)健增長。公司在與維持大型藥企穩(wěn)定合作關系的同時，在中小型客戶拓展方面也非常成功。2022年前三季度來自全球前20大藥企的收入同比增長175%至129.18億元，來自其他客戶的收入同比增長31%至154.77億元。公司主營業(yè)務化學藥物獲取新項目的能力不斷增強，前三季度總共新增692個新分子。
2022-24年業(yè)績能見度仍然很高
我們認為公司2022-24年的業(yè)績能見度仍然很高，主要基于：1）公司的客戶數(shù)量不斷增加，2022年前三季度新增1,000多個客戶。2）主營業(yè)務化學業(yè)務獲取項目的能力不斷加強：該業(yè)務2021年全年新增分子數(shù)量為732個，但2022年前三季度就新增692個，這些項目將逐漸兌現(xiàn)收入。3）公司在藥物早期研發(fā)方面的服務能力在不斷提升，前三季度藥物發(fā)現(xiàn)階段的收入同比增長36.2%至53.9億元，未來這些項目將逐步進入后期臨床階段，將持續(xù)為公司帶來收入。
重申“買入”評級，目標價調(diào)整為108.00港元
由于2022年前三季度業(yè)績略超預期，我們將2022-24E收入預測分別上調(diào)1.3%、1.1%、1.9%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS股東凈利潤預測分別上調(diào)7.0%、6.2%、5.6%。公司前三季度收入中來自美國客戶的收入占66.9%。由于在中國做研發(fā)的成本明顯低于美國本土，因此我們認為美國企業(yè)不會輕易從中國撤單，但是我們也留意到美國政府開始通過生物法案等加大對本土藥企的支持，如果未來支持力度加大有可能導致中國藥企海外收購變難，而且考慮到香港市場的風險在提升，我們上調(diào)DCF模型中的風險溢價假設，目標價從176.70港元調(diào)整為108.00港元，較目前股價有63.5%上漲空間，我們維持“買入”評級。
風險提示：（一）新冠反復導致生產(chǎn)受影響；（二）客戶營受影響被迫減少研發(fā)支出；（三）項目進展中出現(xiàn)問題可能導致中斷；（四）如歐美日等加大對本土藥企支持，可能導致中國企業(yè)海外收購等變難
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