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事件描述
　　2022年10月27日，公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.09億元，同比+4.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.95億元，同比+3.47%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.05億元，同比-3.28%。2022年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.25億元，同比+9.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.04億元，同比-3.35%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.70億元，同比-20.96%。
　　事件評論
　　公司專精無線通信和北斗導(dǎo)航，“通導(dǎo)一體”及無人作戰(zhàn)趨勢下有望大幅受益?！巴ㄐ排c導(dǎo)航一體化”將是未來信息化領(lǐng)域發(fā)展的趨勢。公司在無線通信領(lǐng)域用戶覆蓋最廣、頻段覆蓋最寬、產(chǎn)品系列最全。公司提供多頻段“通導(dǎo)一體”的設(shè)備和服務(wù)，競爭優(yōu)勢突出。俄烏戰(zhàn)爭中，雙方均使用了大量的無人裝備，與傳統(tǒng)空中作戰(zhàn)模式有很大區(qū)別，無人化裝備有望重塑未來戰(zhàn)爭形態(tài)。無人化和智能化為未來戰(zhàn)爭確定性趨勢，公司前瞻布局智能無人系統(tǒng)。伴隨著技術(shù)不斷成熟，無人作戰(zhàn)設(shè)備逐步步入收獲期，有望成為未來利潤增長點(diǎn)。
　　俄烏戰(zhàn)爭中，烏方多次使用海馬斯火箭炮對俄方重要軍事目標(biāo)進(jìn)行精準(zhǔn)有效打擊。在現(xiàn)代遠(yuǎn)程打擊模式下，飽和式攻擊成本過高效果差，精準(zhǔn)化是必然選擇，同時(shí)精準(zhǔn)打擊有效降低后勤彈藥補(bǔ)給壓力，是未來戰(zhàn)爭趨勢選擇。在制導(dǎo)模塊中，衛(wèi)星導(dǎo)航是必不可缺的一環(huán)。
　　北二時(shí)期存在歷史局限性，北三時(shí)期特殊機(jī)構(gòu)訂單有望顯著放量。北三在2020年完成全球組網(wǎng)，與北二相比，其服務(wù)范圍從亞太擴(kuò)展至全球，定位授時(shí)精度大幅提高。與建設(shè)周期高度相關(guān)，北三系統(tǒng)正在特殊機(jī)構(gòu)領(lǐng)域快速更新?lián)Q代。回顧北二，組網(wǎng)完成后，相關(guān)公司北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)快速放量，我們認(rèn)為上述邏輯在北三的時(shí)期有望重演，特殊機(jī)構(gòu)方在北二后期累計(jì)的需求或北三初期集中釋放。此外，十三五期間，由于特殊機(jī)構(gòu)改革影響北斗招標(biāo)進(jìn)程，我們認(rèn)為北二產(chǎn)品在特殊機(jī)構(gòu)市場滲透不充分，滲透率當(dāng)前或仍處于低位，北三時(shí)期特殊機(jī)構(gòu)訂單有望顯著放量。公司作為北斗導(dǎo)航領(lǐng)域龍頭，有望深度受益行業(yè)增長。
　　聚焦核心業(yè)務(wù)，大幅減值后輕裝再出發(fā)。海格早期收購兼并積累了較高商譽(yù)，2017年以來，收購的子公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期導(dǎo)致商譽(yù)減值拖累海格業(yè)績。摩詰創(chuàng)新所生產(chǎn)的飛行模擬仿真產(chǎn)品與實(shí)體飛行器相比使用成本、場地需求更低，可低價(jià)、快速的對飛行員進(jìn)行培訓(xùn)，是模擬仿真在特殊機(jī)構(gòu)市場有效賦能的場景之一，后續(xù)有望獲得特殊機(jī)構(gòu)市場的重視，業(yè)績有望改善，商譽(yù)減值損失或可大幅減少。目前，海格怡創(chuàng)商譽(yù)占比最高，但公司業(yè)績穩(wěn)定，并購以來商譽(yù)從未減值，且2021年在手訂單同比大幅度增長，后續(xù)減值概率較小。
　　投資建議及盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)特殊機(jī)構(gòu)北三裝備訂單規(guī)?；蝻@著高于北斗二號時(shí)期。公司作為北斗導(dǎo)航業(yè)內(nèi)龍頭，具備全產(chǎn)業(yè)鏈自研能力，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，有望深度受益于北斗行業(yè)增長。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤為7.00、9.19、12.27億元，同比增長7%、31%、34%，對應(yīng)PE為27、21、15倍。公司估值與2012年北二組網(wǎng)完成時(shí)接近，處于歷史低位，考慮到業(yè)績逐年加速，或迎業(yè)績與估值共振，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、特殊機(jī)構(gòu)市場訂單落地不及預(yù)期；
　　2、減值損失超預(yù)期。