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事件：公司發(fā)布三季報(bào)，3Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.37億元，同比增長(zhǎng)9.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比增長(zhǎng)39.60%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)41.81%。22年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.52億元，同比增長(zhǎng)11.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.54億元，同比增長(zhǎng)10.46%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.43億元，同比增長(zhǎng)15.08%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　人造草保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，募投項(xiàng)目變更至墨西哥，提升北美客戶服務(wù)能力。公司3Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.37億元，同比增長(zhǎng)9.13%，22年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.52億元，同比增長(zhǎng)11.64%。上半年至三季度公司休閑草產(chǎn)品由于俄烏沖突、通脹加劇等影響，對(duì)整體增長(zhǎng)有所拖累，美洲及東南亞地區(qū)則延續(xù)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著歐洲市場(chǎng)需求邊際改善，公司營(yíng)收增長(zhǎng)有望提升。產(chǎn)能方面，公司公告變更越南四期項(xiàng)目至墨西哥，項(xiàng)目建設(shè)變更，計(jì)劃總投資4342萬(wàn)美元，達(dá)產(chǎn)時(shí)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)人造草坪1600萬(wàn)平方米生產(chǎn)能力，未來(lái)將根據(jù)全球人造草坪市場(chǎng)需求變化適時(shí)擴(kuò)建規(guī)模；建設(shè)期變更，墨西哥項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年一季度開工建設(shè)，2023年四季度開始投產(chǎn)，越南三期項(xiàng)目將根據(jù)全球人造草坪市場(chǎng)需求變化開工建設(shè)；變更后生產(chǎn)基地主要供貨北美市場(chǎng)，有助于提升供貨效率，提升客戶滿意度，促進(jìn)公司產(chǎn)品在美洲市場(chǎng)增長(zhǎng)。
　　Q3匯率因素驅(qū)動(dòng)毛利率、凈利率同比提升。1）毛利率方面，公司3Q22實(shí)現(xiàn)毛利率30.22%，同比+1.80pct，環(huán)比+2.37pct，22年1-9月公司毛利率為27.31%，同比-2.3pct；上半年毛利率同比下滑，主要由于國(guó)際原油等大宗產(chǎn)品價(jià)格大幅上升導(dǎo)致原材料價(jià)格高企，Q3隨人民幣貶值毛利率環(huán)比、同比提升，且近期原材料價(jià)格有所回落，有望對(duì)毛利率產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)。2）期間費(fèi)用方面，公司3Q22銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.1%、3.8%、3.0%、-7.0%，分別同比變化+0.0pct、-0.3pct、-0.1pct、-5.7pct；22年1-9月公司上述費(fèi)用率分別為4.1%、3.7%、3.3%、-4.4%，分別同比變化+0.1pct、-0.1pct、-0.3pct、-4pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)較大主要為匯兌收益貢獻(xiàn)。3）凈利潤(rùn)方面，公司3Q22實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比增長(zhǎng)39.60%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)41.81%，凈利率為22.8%，同比+4.98pct；22年1-9月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.54億元，同比增長(zhǎng)10.46%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.43億元，同比增長(zhǎng)15.08%，凈利率為18.13%，同比-0.19pct。4）現(xiàn)金流方面，22年1-9月公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流3.93億元，同比+181%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流-6.21億元，主要為購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品支付的現(xiàn)金增加；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為-0.07億元，同比+96%，主要為短期借款增加。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司為全球人造草坪龍頭，產(chǎn)品質(zhì)量、供應(yīng)能力、產(chǎn)能規(guī)模、研發(fā)創(chuàng)新等多維度均具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，2022年面對(duì)出口行業(yè)國(guó)內(nèi)外多重壓力，公司加強(qiáng)成本控制、產(chǎn)能提升，持續(xù)擴(kuò)展全球新客戶，積極應(yīng)對(duì)宏觀環(huán)境不利影響，隨著原材料成本回落盈利端有望持續(xù)修復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為4.74億元、5.96億元、7.37億元，同比分別增長(zhǎng)24.7%、25.6%、23.8%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)22年、23年P(guān)E分別為19X、15X。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、疫情風(fēng)險(xiǎn)。