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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布22Q3經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)公告，22Q3 SharkNinja分部毛收入同比增長(zhǎng)11.7%；若按固定匯率計(jì)算，22Q3 SharkNinja分部毛收入同比增長(zhǎng)14.9%。
　　評(píng)論：
　　新品推出+現(xiàn)有市場(chǎng)份額增長(zhǎng)，SharkNinja分部22Q3毛收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁。22Q3SharkNinja分部毛收入同比增長(zhǎng)11.7%；若按固定匯率計(jì)算，22Q3 SharkNinja分部毛收入同比增長(zhǎng)14.9%。三季度SN分部收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，我們判斷主要系：1）成功推出新品把握消費(fèi)者需求：報(bào)告期內(nèi)公司推新Shark FlexStyle吹風(fēng)機(jī)、Ninja Woodfire戶外烤架、Shark HydroVac3合1洗地機(jī)等多個(gè)新產(chǎn)品成功把握消費(fèi)者需求；2）現(xiàn)有品類市場(chǎng)份額繼續(xù)擴(kuò)張：截止22Q3報(bào)告期末，公司在美國(guó)食物料理/清潔電器市場(chǎng)份額分別+3.2/+3pct，在英國(guó)電煮鍋/吸塵器/食物料理市場(chǎng)份額分別+9.7/+1.7/+4pct，現(xiàn)有品類市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)張；3）海外區(qū)域市場(chǎng)持續(xù)拓展：22Q3 SN在歐洲、日本及其他地區(qū)市場(chǎng)毛收入同比分別+11.7%/+29.2%，區(qū)域市場(chǎng)拓展邏輯持續(xù)驗(yàn)證。21年海外供應(yīng)鏈不利因素消除后，22年盡管海外需求疲弱，SN仍然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們對(duì)公司后續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)抱以較高期待。
　　原材料成本上漲、海運(yùn)供應(yīng)鏈不利因素消除，當(dāng)前銷售管理費(fèi)用率高企，盈利能力承壓。1）原材料、海運(yùn)成本下行利好毛利率改善：22H1后原材料成本回落，海運(yùn)堵港問題解決后公司與船運(yùn)公司合作優(yōu)化海運(yùn)費(fèi)用，毛利率將持續(xù)改善。2）新品推廣及區(qū)域市場(chǎng)拓展下銷售管理費(fèi)用增長(zhǎng)，整體能力承壓：報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)推新、拓展歐洲德法等新市場(chǎng)，銷售管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)，導(dǎo)致整體能力承壓。海外新市場(chǎng)拓展初期公司銷售管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，期待費(fèi)用回落后盈利改善拐點(diǎn)。
　　海外拓展邏輯持續(xù)驗(yàn)證，推新爆品創(chuàng)亞馬遜銷售歷史。九陽(yáng)與SN協(xié)同效應(yīng)下公司供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)顯著，22年來(lái)德法、日本、澳洲等市場(chǎng)持續(xù)拓展，公司作為全球小家電龍頭增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。同時(shí)海外消費(fèi)者需求洞察團(tuán)隊(duì)基于消費(fèi)者需求痛點(diǎn)，成功推新多個(gè)產(chǎn)品；其中Shark FlexStyle吹風(fēng)機(jī)成為SN在北美最成功的DTC產(chǎn)品，發(fā)布至報(bào)告期銷量3.2萬(wàn)件、銷額790多萬(wàn)美元、DTC渠道平均日銷量1000件以上，創(chuàng)亞馬遜和百思買售罄歷史時(shí)間記錄，成為公司個(gè)護(hù)品類歷史性產(chǎn)品、將驅(qū)動(dòng)公司在黑五銷售旺季持續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資建議：JS環(huán)球展現(xiàn)出強(qiáng)大協(xié)同勢(shì)能，區(qū)域及品類多元化成效顯著；但當(dāng)前產(chǎn)品推新及市場(chǎng)拓展下，銷售及管理費(fèi)用增長(zhǎng)，公司短期盈利能力承壓，我們下調(diào)22-24年公司EPS預(yù)測(cè)為0.10/0.12/0.14美元（原值0.12/0.14/0.15美元），對(duì)應(yīng)PE為7.8/6.6/5.7倍。參考DCF法估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)為9港元，對(duì)應(yīng)22年12倍PE。公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力充足，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海運(yùn)價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，疫情擴(kuò)散超預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期。