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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022Q1 -3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.02億元，同比-12.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.34億元，同比-13.21%；其中，2022Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.82億元，同比-9.41%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.24億元，同比+7.62%。
　　點(diǎn)評：
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)全面布局、蓄勢待發(fā)，將為公司未來發(fā)展提供全新增長動(dòng)能：公司持續(xù)完善儲(chǔ)能業(yè)務(wù)布局，深化儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈合作，加速儲(chǔ)備各類儲(chǔ)能項(xiàng)目。在產(chǎn)業(yè)鏈合作方面：與億緯鋰能合資建設(shè)年產(chǎn)能10GWh儲(chǔ)能磷酸鐵鋰電池項(xiàng)目，預(yù)計(jì)22年內(nèi)建成投產(chǎn)；控股子公司和山東電工時(shí)代能源科技有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。在訂單儲(chǔ)備方面：公司目前正在江蘇、安徽、湖北、內(nèi)蒙古等地快速有序的推進(jìn)相關(guān)儲(chǔ)能項(xiàng)目儲(chǔ)備及工作，上半年簽署多項(xiàng)儲(chǔ)能合作協(xié)議，累計(jì)儲(chǔ)備儲(chǔ)能項(xiàng)目資源超4GWh。在商業(yè)模式創(chuàng)新方面：公司在行業(yè)內(nèi)率先推廣以“集中式共享儲(chǔ)能電站”的方式建設(shè)新能源配套儲(chǔ)能，通過“儲(chǔ)能容量租賃+輔助服務(wù)收益”的創(chuàng)新商業(yè)模式提升新能源發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能的收益。
　　光伏EPC業(yè)務(wù)整體承壓，組件價(jià)格高位為核心掣肘因素：2022Q1-3，光伏組件價(jià)格持續(xù)高位，公司光伏電站投資收益率短期受到壓制，部分光伏項(xiàng)目收益率已不能滿足公司內(nèi)部投資收益率要求，整體開工進(jìn)度放緩。預(yù)計(jì)2022年全年，約1.5GW項(xiàng)目不能按期開工建設(shè)。若2023年硅料價(jià)格下降，組件價(jià)格回落到1.8元/W以內(nèi)，光伏EPC業(yè)務(wù)有望加速恢復(fù)。
　　電表業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長,海外市場持續(xù)拓展：2022H1，公司在國網(wǎng)2022年電能表（含用電信息采集）招標(biāo)采購中，合計(jì)中標(biāo)金額約5.29億元；在南網(wǎng)2022年計(jì)量產(chǎn)品框架招標(biāo)項(xiàng)目標(biāo)中，中標(biāo)金額約1.4億元。海外市場方面，公司與蘭吉爾通過ODM、JDM等方式全面深化合作，實(shí)現(xiàn)智能電表銷售超75萬臺(tái)；在東亞市場，2022H1智能電表出口超50萬臺(tái)，預(yù)計(jì)全年達(dá)130萬臺(tái)；在東歐市場，在波蘭電力局PGE和STONE共中標(biāo)約人民幣2.76億元智能電表項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：由于組件價(jià)格持續(xù)高位，公司光伏EPC業(yè)務(wù)承壓，下調(diào)公司22-24年盈利預(yù)測至7.97/10.99/14.06億元（-40%/-36%/-32%），對應(yīng)PE為19/14/11倍，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)全面布局、蓄勢待發(fā)，將為公司未來發(fā)展提供全新增長動(dòng)能，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)及政策不及預(yù)期、市場競爭激烈、海外業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。