>> 國盛證券-比亞迪電子(00285.HK)收入、盈利雙雙改善，汽車產(chǎn)品成長性佳-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 598KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
夏君,劉瀾 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
3Q收入恢復(fù)增長，盈利能力環(huán)比提升。收入方面，1-3Q公司收入錄得711.6億元人民幣，同比增長7.9%，安卓業(yè)務(wù)占比降低。3Q收入實現(xiàn)274.6億元，同比/環(huán)比增長28.3%/20.7%，主要是由海外大客戶、新型智能產(chǎn)品、新能源汽車業(yè)務(wù)增長驅(qū)動。毛利方面，1-3Q公司毛利潤同比減少10.4%至41.2億，毛利潤率5.8%。3Q毛利潤同比增長16.4%至18億，毛利潤率環(huán)比改善1.3pct至6.5%，主要系：1）規(guī)模經(jīng)濟帶來的產(chǎn)能利用率提升；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，海外大客戶、新型智能產(chǎn)品、新能源汽車等盈利能力較高的業(yè)務(wù)占比持續(xù)擴大。我們預(yù)計，伴隨著明年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不斷改善、產(chǎn)能利用率的提升，毛利潤率有望進一步改善。凈利潤方面，1-3Q歸母凈利潤同比減少42.7%到12.4億元，歸母凈利潤率1.7%；3Q歸母凈利潤603億，同比/環(huán)比增長17.4%/32.9%，歸母凈利潤率環(huán)比改善0.2pct至2.2%。
新能源汽車產(chǎn)品：成長性佳，預(yù)計未來收入和盈利維持高增長。公司依托在軟件能力、PCBA、精密模具和材料上的優(yōu)勢，不斷研發(fā)新能源汽車新產(chǎn)品，規(guī)劃的產(chǎn)品覆蓋包括智能駕駛、智能座艙、汽車網(wǎng)聯(lián)、智能車載電器、域控制器及外觀類產(chǎn)品等眾多領(lǐng)域。我們預(yù)計，下半年新產(chǎn)品逐步導(dǎo)入，全年新能源汽車產(chǎn)品增速迅猛。展望未來，伴隨著品類的不斷拓展、新興產(chǎn)品裝載率的提升，單車價值量有望大幅提升，預(yù)計新能源汽車板塊保持高增速。
消費電子：手機需求仍疲軟，安卓占比持續(xù)下降，看好海外大客戶拓展空間。根據(jù)Canalys，全球智能手機1-3Q出貨量同比下降9%，中國大陸手機出貨量同比下跌11%。信通院數(shù)據(jù)亦顯示，7月/8月國內(nèi)手機出貨量同比下跌30.6%/21.9%。公司安卓業(yè)務(wù)方面，受國內(nèi)手機市場需求疲弱影響，加上公司主動拓展新興業(yè)務(wù)和海外客戶，安卓收入占比持續(xù)降低。海外大客戶方面：短期受新機型發(fā)布影響，4Q持續(xù)向好；長期看，公司在海外大客戶的份額仍然較低，預(yù)計未來會繼續(xù)加大投入，提升供應(yīng)鏈地位。
新型智能產(chǎn)品：戶儲高速成長，多個領(lǐng)域健康發(fā)展。今年來，受益于歐洲能源短缺、新能源市場高景氣，公司戶儲業(yè)務(wù)快速成長，預(yù)計未來仍將長期受益于新能源轉(zhuǎn)型大趨勢。電子煙板塊，今年下半年公司HNB出貨量有望大幅提升；8-9月累計獲得3張電子煙生產(chǎn)許可證，業(yè)務(wù)進展順利。同時，游戲硬件、無人機等新型智能產(chǎn)品持續(xù)放量，我們預(yù)計未來仍可保持健康發(fā)展。
投資建議：我們預(yù)測2022-2024年公司收入分別為1001/1241/1561億元人民幣，同比增速12.4%/24.1%/25.8%；歸母凈利潤為18.5/33.4/46.7億元人民幣，同比變化為-19.9%/80.5%/40.0%?？紤]公司新興業(yè)務(wù)高成長性，我們給予目標價31.9港元，對應(yīng)20x 2023e P/E，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：手機市場恢復(fù)速度不及預(yù)期風(fēng)險，新興業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期風(fēng)險，產(chǎn)能利用率改善不及預(yù)期風(fēng)險，北美大客戶、安卓訂單不及預(yù)期風(fēng)險
|
|
