>> 中銀證券-天順風(fēng)能(002531)短期業(yè)績承壓，產(chǎn)能布局持續(xù)完善-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
973KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李可倫 |
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公司發(fā)布2022年三季報，前三季度盈利同比下降63%；公司出貨緩慢修復(fù)，但在手訂單與存貨充足，同時公司持續(xù)完善產(chǎn)能布局；維持買入評級。
支撐評級的要點
公司2022年前三季度盈利同比減少62.75%：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)盈利3.84億元，同比減少62.75%；實現(xiàn)扣非盈利4.10億元，同比減少47.95%。其中2022Q3實現(xiàn)盈利1.30億元，同/環(huán)比分別減少44.08%/41.24%；實現(xiàn)扣非盈利1.44億元，同/環(huán)比分別減少36.74%/29.30%。
出貨緩慢修復(fù)，存貨與合同負債大幅增長：2022年第三季度，公司實現(xiàn)收入17.49億元，同比下降9.21%，環(huán)比提升33.13%。我們估計，公司2022年第三季度風(fēng)塔及相關(guān)產(chǎn)品出貨量約15萬噸，出貨量修復(fù)較為緩慢。但公司在手訂單充沛并積極儲備庫存，截至2022年三季度末，公司合同負債金額已達到3.98億元，相比年初提升97.63%，反映出公司在手訂單較為充足；同時公司存貨金額也已達到17.93億元，相比年初增長83.79%，我們認為，伴隨后續(xù)訂單的執(zhí)行，上述庫存將逐步轉(zhuǎn)化為收入。
葉片與塔筒樁基產(chǎn)能布局持續(xù)完善：葉片方面，公司年內(nèi)預(yù)計將實現(xiàn)三個生產(chǎn)基地的建成/投產(chǎn)，投產(chǎn)后葉片板塊將擁有總計25條線以上超大型葉片（90米以上）供應(yīng)能力，規(guī)劃年產(chǎn)能達到2000套（10GW以上）。塔筒樁基方面，公司目前在建的射陽、德國工廠進展順利，投產(chǎn)后將補齊公司海上產(chǎn)品的空白，為公司業(yè)績增長提供新動能。
籌劃發(fā)行GDR：2022年9月，公司籌劃境外發(fā)行全球存托憑證用于建設(shè)德國海工生產(chǎn)基地及中國東南沿海的生產(chǎn)基地積極推動風(fēng)資源開發(fā)，這將有助于公司實現(xiàn)國際化產(chǎn)業(yè)布局的戰(zhàn)略，提升公司全球競爭力。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司三季報與疫情對風(fēng)電行業(yè)開工的影響情況，我們將公司2022-2024年預(yù)測每股收益調(diào)整至0.46/1.04/1.29元（原2022-2023年預(yù)測為0.73/1.07/1.30元），對應(yīng)市盈率25.8/11.3/9.1倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
新冠疫情影響超預(yù)期；大宗原材料價格波動；風(fēng)電行業(yè)需求不達預(yù)期；風(fēng)電場盈利不達預(yù)期；新業(yè)務(wù)布局不達預(yù)期。
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