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本報告導讀：
　　建議增持航空，油運關(guān)注擇時，維持快遞增持評級。
　　摘要：
　　航空：國內(nèi)客流維持低位，國際增班在即，符合預期。假期結(jié)束后，局部疫情反復且多地防控措施趨嚴，估算上周國內(nèi)客流維持不足2019年同期三成的水平，票價低位企穩(wěn)，航司短期經(jīng)營顯著承壓。10月底將執(zhí)行2022/23冬航季，考慮入境隔離能力明顯提升，國際客班計劃將翻倍，符合我們先前預期。維持國際放開需待防疫政策系統(tǒng)性調(diào)整的判斷。未來兩年行業(yè)復蘇仍將可期，且基于空域瓶頸的長期邏輯樂觀。飛機大單與未來737MAX復飛不影響中長期邏輯。近期市場預期回落，建議增持航空。維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡等“增持”評級。
　　快遞：旺季貨量預期謹慎，規(guī)模不經(jīng)濟減弱助力四季度盈利表現(xiàn)。根據(jù)國家郵政局日度數(shù)據(jù)匯總，估算10月行業(yè)件量同比小幅增長，行業(yè)對旺季貨量增長預期謹慎，但快遞量仍可能出現(xiàn)明顯峰值，且峰值有望繼續(xù)平滑。根據(jù)近期調(diào)研，預計總部將于大促期間結(jié)構(gòu)性旺季提價，以對沖短期成本上升。考慮對旺季貨量增長預期謹慎，且總部與網(wǎng)點產(chǎn)能彈性提升，旺季提價幅度或偏歷史區(qū)間下限。電商銷售規(guī)模降速峰值回落有助于快遞公司Q4規(guī)模不經(jīng)濟減弱，疊加通行費減免與油價下行改善單票運輸成本，旺季盈利表現(xiàn)可期。預計2022年頭部企業(yè)全年業(yè)績增長確定，2023年份額關(guān)注度有所提升，建議重點關(guān)注春節(jié)后快遞量增長趨勢與通達系后續(xù)競爭策略。維持中通快遞、韻達股份、圓通速遞“增持”評級。受益標的順豐控股。
　　航運：油運運價高位震蕩，“需求意外”仍在路上。（1）油運：近期VLCC中東-中國航線TCE在6-8萬美元/天高位波動，前期貨盤集中釋放后上周小幅縮減，且船東信心波動。目前業(yè)界普遍對11月至次年1月傳統(tǒng)旺季運價表現(xiàn)樂觀。提示短期運價趨勢預測難度較大。未來兩年油運復蘇確定，且對俄制裁若嚴格執(zhí)行將可能引發(fā)全球油運貿(mào)易重構(gòu)，提供油運超級牛市期權(quán)，“需求意外”仍在路上。維持中遠海能A/H、招商輪船、招商南油“增持”評級。（2）集運：上周CCFI綜合運價指數(shù)環(huán)比下降5%，其中歐地與美西航線CCFI運價自2月高點回落過半。供應鏈紊亂緩解中，維持集運“中性”評級。
　　國君交運策略：市場預期回落，布局確定復蘇。(1)疫后復蘇之航空：短期經(jīng)營承壓且市場預期回落，中期復蘇確定，且基于空域瓶頸的長期邏輯樂觀，建議增持。(2)疫后復蘇之油運：油運復蘇已開啟，未來兩年景氣復蘇確定，疊加油運“超級牛市”期權(quán)，“需求意外”仍在路上。市場預期先行，建議關(guān)注擇時。(3)業(yè)績增長之快遞：競爭階段趨緩，盈利修復確定，Q4旺季盈利表現(xiàn)可期，維持增持。
　　風險提示。疫情、管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟下行、油價匯率、安全事故。