>> 興業(yè)證券-交通運(yùn)輸行業(yè)高股息標(biāo)的：市場下行時值得超配的防御性標(biāo)的-221025
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交通運(yùn)輸行業(yè)公司大多具有業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的特點，疊加高分紅派息政策，有較多優(yōu)質(zhì)高股息標(biāo)的。1）交通運(yùn)輸行業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施板塊，例如公路、鐵路等子行業(yè)屬于弱周期行業(yè)，進(jìn)入壁壘高、有一定壟斷性，因此業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金流好、防御性強(qiáng)。2）此外，由于交運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)過了投資高峰，因此擴(kuò)張及再投資需求小，每年有充沛現(xiàn)金可用于分紅，近幾年公司更加注重公司治理及股東回報，越來越多的公司提高了分紅率，高股息優(yōu)質(zhì)標(biāo)的越來越多。3）除了公路鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)外，其他子行業(yè)也有經(jīng)營穩(wěn)健、高分紅個股，例如供應(yīng)鏈行業(yè)等。
高股息標(biāo)的在熊市中體現(xiàn)強(qiáng)防御性。一般在大盤下跌的環(huán)境中，選擇高股息標(biāo)的是較好的投資策略，一方面這類標(biāo)的業(yè)績穩(wěn)健、估值低，股價下跌空間有限，存在相對收益；另一方面，高股息保證了一部分的絕對收益。以2018年寧滬高速及粵高速的表現(xiàn)為例，2018年寧滬高速綜合年化收益率為5.33%，其中每股派息的收益率為5.98%，資本利得的收益率為0.65%，超額收益為30.5%；粵高速A綜合年化收益率為13.97%，其中每股派息的收益率為9.33%，資本利得的收益率為4.65%，超額收益為36.7%。
2022年高股息標(biāo)的年化收益率有望大幅跑贏大盤。觀察2022年1月1日-10月21日，滬深300指數(shù)跌幅達(dá)到22.6%，交運(yùn)高股息標(biāo)的平均股價跌幅為0%，取得良好相對收益；同時疊加年化7%-10%的分紅，絕對收益為7%-10%，因此在今年市場行情較差的背景下，高股息標(biāo)的年化收益率有望大幅跑贏大盤。
多數(shù)高股息標(biāo)的目前處于歷史估值絕對低位，股息率接近7%-10%，極具吸引力。近幾年由于高股息標(biāo)的不在風(fēng)口，雖然業(yè)績依然有一定增長，但是股價漲幅有限，因此交運(yùn)高股息標(biāo)的目前的PE估值分位數(shù)，均在30%及以下，處于歷史低位。其中粵高速A、皖通高速PE分位數(shù)僅為5%，處于絕對低位，因此較低的估值、較高的分紅，導(dǎo)致目前不少標(biāo)的股息率接近7%-10%，極具吸引力。
投資策略：交通運(yùn)輸行業(yè)大多業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金流好，疊加高分紅派息政策，有較多優(yōu)質(zhì)高股息標(biāo)的。高股息標(biāo)的具有較強(qiáng)債性，在熊市體現(xiàn)強(qiáng)防御性，往往相對大盤取得超額收益。2022年大盤行情走勢較差，且當(dāng)前交運(yùn)高股息標(biāo)的處于估值低位，是今年值得超配的防御性標(biāo)的。以2022年10月21日收盤價計算股息率，建議關(guān)注：皖通高速（8.9%）、深高速（7.9%）、粵高速A（7.7%）、大秦鐵路（7.0%）、山東高速（6.9%）、寧滬高速（6.7%）、廈門象嶼（6.5%）、招商公路（5.2%）。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)發(fā)展失速、疫情擾動嚴(yán)重、股息政策變動等。
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