>> 興業(yè)證券-交通運(yùn)輸行業(yè)周報：9月快遞數(shù)據(jù)更新，中美航線即將增班-221022
|
推薦組合：順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份、招商南油、中遠(yuǎn)海能、吉祥航空、春秋航空、華夏航空、上海機(jī)場、白云機(jī)場、招商公路、象嶼股份、京滬高鐵、興通股份、盛航股份。建議關(guān)注：密爾克衛(wèi)、海晨股份、申通快遞、嘉友國際。
本周聚焦：1、航空：中美航班即將增班
本周觀點(diǎn)：（1）快遞板塊：1、電商快遞：1）9月份正處行業(yè)淡季，電商快遞量價數(shù)據(jù)持續(xù)保持韌性；2）在需求增速保持韌性基礎(chǔ)上，單票利潤也具備持續(xù)增長空間；3）今年4季度盡管提價預(yù)期不高，但成本淡旺季波動也有望弱化，4季度成本有望改變往年旺季規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的痛點(diǎn)，成本表現(xiàn)有望好于預(yù)期。4）目前尾部快遞跟蹤融資壓力較大，明年格局具備進(jìn)一步改善機(jī)會。圓通：前三季度業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.71億元，同比增長190.47%、Q4預(yù)計歸母凈利13億元左右，預(yù)計全年業(yè)績40億元+，目前市值僅750億元左右，今明2年板塊估值最低，隨著快遞進(jìn)入全網(wǎng)競爭時代，公司的競爭力正在發(fā)生重要變化，渠道和終端定價能力均在明確提升；韻達(dá)：行業(yè)格局向好疊加自身投產(chǎn)周期改善，高成本高費(fèi)用修復(fù)空間清晰。目前看公司攬件端（主要是加盟商渠道）前期受到了渠道政策和疫情擾動，如果給公司一些時間和耐心，跟蹤渠道梳理和明年網(wǎng)格倉建設(shè)進(jìn)度，攬件端也會逐步修復(fù)，2年維度較1年維度評估空間更可觀，預(yù)計2024年有望接近35億元快遞業(yè)務(wù)利潤，年化復(fù)合收益率約25%。2、順豐：1）公司當(dāng)前處于業(yè)績和估值雙底部，業(yè)績又處于疫情、油價雙重壓制的底部，雙重沖擊掩蓋公司降本增效效果。2）公司3季度業(yè)績指示性強(qiáng)，明年業(yè)績能見度正在顯著提升，作為板塊競爭格局最清晰的公司，正在率先估值切換。明年業(yè)績與估值經(jīng)過持續(xù)2年消化后已經(jīng)達(dá)到較好配置性價比位置。3）公司業(yè)績具備超預(yù)期潛力：如可選消費(fèi)回暖催化中高端快遞增長回升或燃油價格高位回落，公司利潤率有望迎來明顯彈性。除外部環(huán)境外，公司自身也通過2年時間為增速回升而蓄力，包括時效物流隨著鄂州樞紐投產(chǎn)、供給瓶頸突破打開需求空間、電商件受益于電商去中心化紅利及供給端挖潛規(guī)模效應(yīng)、國際業(yè)務(wù)與嘉里物流加強(qiáng)融合及強(qiáng)化國際航線運(yùn)力。建議投資者重視公司中長期配置價值和業(yè)績回升潛力。（2）航空機(jī)場板塊：盡管當(dāng)前仍需持續(xù)觀察國際航線恢復(fù)情況，但供給側(cè)演進(jìn)的持續(xù)強(qiáng)化仍然值得重視。運(yùn)力引進(jìn)持續(xù)拖延下，對需求側(cè)的要求有望降低、供需反轉(zhuǎn)有望提前。當(dāng)前位置航空業(yè)仍在基本面左側(cè)，但未來勝率和盈利彈性高點(diǎn)有望在供給緊縮中持續(xù)提升。持續(xù)關(guān)注三大航（南方航空、中國國航、中國東航），運(yùn)營領(lǐng)先的民營航企（春秋航空、吉祥航空）。（3）航運(yùn)板塊：油運(yùn)板塊受主要產(chǎn)油國大幅減產(chǎn)及疫情影響，但油運(yùn)行業(yè)供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預(yù)計未來幾年供給增速將明顯放緩。隨著俄烏沖突不斷持續(xù)，全球原油出口格局有望改變拉長行業(yè)運(yùn)距，油輪市場有望重新向上帶動公司業(yè)績改善，建議關(guān)注油運(yùn)公司中遠(yuǎn)海能與招商南油。短期來看目前集運(yùn)需求依舊旺盛，后期一旦海外疫情得到有效控制之后，供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)正常，目前極高的運(yùn)價水平或?qū)㈦y以維持。建議關(guān)注外貿(mào)集運(yùn)中遠(yuǎn)海控、亞洲區(qū)域集運(yùn)海豐國際。（4）公路鐵路板塊：類債資產(chǎn)開啟上行通道，高速公路穩(wěn)健性凸顯，業(yè)績成長及確定性角度建議關(guān)注招商公路、粵高速、京滬高鐵。（5）供應(yīng)鏈板塊：關(guān)注跨境電商、物流等相關(guān)供應(yīng)鏈龍頭，關(guān)注華貿(mào)物流、密爾克衛(wèi)、海晨股份、東航物流。
快遞數(shù)據(jù)跟蹤。1）快遞公司9月數(shù)據(jù)：1、順豐：9月業(yè)務(wù)量9.59億件，同比+8.73%、環(huán)比+1.8%，同比增速繼續(xù)改善；單票收入16.05元，同比-5.8%，同比下降主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化；9月總收入(包括供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù))228.27億元，同比+35.9%。公司前三季度預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利44.2-45.7億元，同比增長146%-154%；扣非歸母凈利38.0-39.5億元，同比增長1041%-1086%，3季度業(yè)績指示性強(qiáng)，明年業(yè)績能見度正在顯著提升。單獨(dú)看9月，時效件增速略緩和單票收入同比下降，均是與中秋錯位有關(guān)，部分中秋相關(guān)禮品食品寄遞前置至8月。在3季度利潤已預(yù)告情況下，意味著公司時效件在產(chǎn)能利用率低位下仍然保持較好利潤率，也意味著后期一旦消費(fèi)回暖利潤率彈性可觀。9月韻達(dá)、圓通、申通業(yè)務(wù)量分別為15.00、15.64、12.26億件，同比分別增長-7.9%、+7.6%、+22.6%（行業(yè)預(yù)計增長2.6%）；份額分別為15.5%、16.1%、12.6%；單票收入分別為2.63元、2.52元、2.44元，同比分別增長22.9%、10.7%、15.6%，環(huán)比分別+0.01元、持平、+0.02元；剔除掉菜鳥裹裹口徑單票收入分別為2.54元、2.43元、2.32元，環(huán)比分別持平、-0.01元、+0.01元；收入分別為39.39、39.44、29.85億元，同比分別增長13.3%、19.1%、41.4%，環(huán)比分別+0.9%、+3.0%、+0.8%。韻達(dá)、圓通、申通單價普遍同比增速雙位數(shù)以上，其中圓通量價表現(xiàn)均較好、公司在前期價格堅挺基礎(chǔ)上，本月單價環(huán)比持平，增速回升較明顯，體現(xiàn)了公司定價能力的提升。韻達(dá)和申通的量價走向有分化，我們認(rèn)為
|
|
