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核心觀點、
　　出行鏈迎來密集催化期，堅定看好航空大周期彈性。近期出行鏈行業(yè)催化顯著：1）各航司密集恢復國際航班，東航換季國際航班總量翻倍，中美航線正式增班，國際航班總體呈恢復態(tài)勢；2）香港正與內(nèi)地商討循序漸進恢復跨境往來；3）日本近期放開單日入境人數(shù)等一系列限制，中國公民赴日5年多次簽證已可受理；4）美國三大干線航司披露3季度業(yè)績，普遍超預期，彰顯后疫情航空恢復勢頭。從方向來看，出行鏈總體恢復確定性日益強化，建議關(guān)注航空機場出行板塊配置機遇。
　　旺季將至，關(guān)注快遞量價表現(xiàn)，中期關(guān)注企業(yè)經(jīng)營分化。1）行業(yè)：9月全行業(yè)快遞業(yè)務(wù)量價同比增速均有所回落。9月快遞業(yè)務(wù)收入同比增長約1%，快遞業(yè)務(wù)量97億件，同比增長2.6%，環(huán)比提高2.8%，9月平均單票收入9.6元，同比降低1.6%，環(huán)比提高2.4%；2）上市公司：通達系件量增速下滑，高基數(shù)下單票收入漲幅收窄，各公司表現(xiàn)分化加劇。收入端：申通當月快遞業(yè)務(wù)收入增速連續(xù)7個月持續(xù)領(lǐng)跑，件量端：各公司業(yè)務(wù)量增速分化加劇，9月業(yè)務(wù)量同比增速：申通（22.6%）>順豐（8.7%）>圓通（7.6%）>韻達（-7.9%），價格端：基數(shù)走高，通達系單票收入同比增速收窄。3）我們認為在當前總體大環(huán)境降速、業(yè)務(wù)擴張壓力增加背景下，雖然政策托底下行業(yè)進一步出清或難以實現(xiàn)，但不意味著無法分化。在新的歷史時期和發(fā)展階段下，快遞企業(yè)的自身經(jīng)營水平和管理能力，將越發(fā)成為企業(yè)之間的核心分化因素和定價差異點。短期關(guān)注旺季行業(yè)量價表現(xiàn)。
　　行業(yè)跟蹤：1）航空：日航班量3800班+為19年2-3成，經(jīng)營數(shù)據(jù)環(huán)比上周下滑；2）公路貨運：10月以來整車貨運指數(shù)同比下降23.7%；3）鐵路貨運：10月貨運量同比去年日均增長4.4%；4）航空貨運：航班量保持穩(wěn)定，貨運價格同比持續(xù)回落；5）航運：SCFI周下跌1.9%，今年以來均值上漲10.4%。
　　行業(yè)跟蹤：本周（20221016-20221022）滬深300下跌2.59%，交通運輸板塊上漲2.44%，在申萬31個一級行業(yè)中排名第3。三級子行業(yè)中，航運（5.4%）、公路貨運（3.9%）和航空運輸（3.7%）漲幅前三，港口（0.3%）、高速公路（0.3%）和公交（-0.7%）跌幅前三
　　投資建議與投資標的
　　1）航空：堅定看好航空大周期彈性，短期催化顯著。建議關(guān)注龍頭中國國航，民營航空春秋航空、吉祥航空、華夏航空，此外關(guān)注南方航空，中國東航。
　　 2）快遞：把握行業(yè)轉(zhuǎn)型升級發(fā)展機遇期。建議關(guān)注政策與基本面共振，單票價格和盈利已持續(xù)顯著改善的通達系快遞。政策底已現(xiàn)，行業(yè)重回健康競爭秩序，關(guān)注頭部企業(yè)經(jīng)營分化情況。行業(yè)旺季將至，關(guān)注量價表現(xiàn)。關(guān)注圓通速遞、韻達股份、申通快遞，此外關(guān)注順豐控股成本優(yōu)化和各業(yè)務(wù)條線改善機遇。
　　 3）物流供應鏈：把握時代機遇，優(yōu)選龍頭公司。建議關(guān)注：a）初級產(chǎn)品物流供應鏈：服務(wù)能源安全和產(chǎn)業(yè)升級，把握細分市場龍頭。煤炭運輸供應鏈：廣匯物流、嘉友國際、大秦鐵路；原油成品油運輸：中遠海能、招商輪船、招商南油；化工品供應鏈：永泰運、興通股份、盛航股份、宏川智慧；大宗物流供應鏈：廈門象嶼、中谷物流；b）中間產(chǎn)品物流供應鏈：服務(wù)制造業(yè)升級和中國制造出海。制造業(yè)供應鏈：福然德；跨境物流：中遠海特、華貿(mào)物流、東航物流；c）最終產(chǎn)品物流供應鏈：快遞轉(zhuǎn)型升級發(fā)展機遇期（同上快遞觀點）。
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟不及預期、疫情沖擊超預期、政策不及預期、油價和匯率大幅波動風險、相關(guān)假設(shè)測算偏差風險