>> 中信建投-吉林碳谷(836077)Q3業(yè)績環(huán)比略降，新產(chǎn)線穩(wěn)步推進+需求改善Q4有望貢獻增量-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
596KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧昊 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季報：2022年前三季度實現(xiàn)營收15.2億元，同比+110%，實現(xiàn)歸母凈利4.84億元，同比+170%，實現(xiàn)扣非歸母凈利4.81億元，同比+181%；對應(yīng)Q3單季實現(xiàn)營收4.3億元，同比+55%，環(huán)比-15%，實現(xiàn)歸母凈利1.49億元，同比+173%，環(huán)比-12%，實現(xiàn)扣非歸母凈利1.38億元，同比+156%，環(huán)比-18%。
簡評
Q3下游碳纖維相對淡季，原絲銷量略受影響。2022年前三季度公司實現(xiàn)營收15.2億元，同比+110%，實現(xiàn)歸母凈利4.84億元，同比+170%，實現(xiàn)扣非歸母凈利4.81億元，同比+181%；對應(yīng)Q3單季實現(xiàn)營收4.3億元，同比+55%，環(huán)比-15%，實現(xiàn)歸母凈利1.49億元，同比+173%，環(huán)比-12%，實現(xiàn)扣非歸母凈利1.38億元，同比+156%，環(huán)比-18%。
2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤同比增長，主要是隨著大絲束新產(chǎn)品逐漸完成定型，新老產(chǎn)品品質(zhì)不斷提升，公司產(chǎn)品在工業(yè)用和民用市應(yīng)用領(lǐng)域得到拓寬。Q3單季來看，營收、凈利環(huán)比下滑主要系碳纖維需求相對淡季、銷量略降；Q3毛利率、凈利率分別為44.1%和34.4%，與Q2的毛利率、凈利率45.1%和33.2%基本持平；隨著臨近年末風(fēng)電裝機加速，碳纖維及原絲需求有望改善，拉動公司原絲銷量。
此外，公司在建工程2.1億元，環(huán)比-52%，固定資產(chǎn)18.3億元，環(huán)比+47%，主要系新投原絲產(chǎn)線轉(zhuǎn)固；期間費用率6.36%，環(huán)比略增0.26pct。
主要原料丙烯腈價格呈下降趨勢，成本端基本穩(wěn)定。碳纖維原絲主要原料為丙烯腈單體，2021年末以來，國內(nèi)丙烯腈新產(chǎn)能投放較多，價格呈波動下降趨勢。截至2022年10月28日，丙烯腈市場均價為1.07萬元/噸，相比21年全年均價1.45萬元/噸下降超0.3萬元/噸，降低了原絲成本中樞。
公司新產(chǎn)線穩(wěn)步推進，下游碳纖維擴產(chǎn)規(guī)模較高支撐原絲需求。公司不斷加大研發(fā)投入，2022年前三季度研發(fā)費用0.3億元，同比+37%，產(chǎn)品覆蓋碳纖維原絲小絲束到大絲束的全系列產(chǎn)品，繼T300、T400大絲束產(chǎn)品規(guī)?；慨a(chǎn)之后，公司部分產(chǎn)品碳化后實現(xiàn)了T700穩(wěn)定規(guī)模生產(chǎn)，下游廣泛應(yīng)用于高端裝備、新能源、體育休閑等領(lǐng)域，在大絲束原絲站穩(wěn)國內(nèi)市場之后，產(chǎn)品規(guī)?；⒍嘣季譃楣鹃L期發(fā)展提供支撐。
產(chǎn)能規(guī)模方面，“十四五”期間公司預(yù)計將擴產(chǎn)至20萬噸，進一步鞏固先發(fā)和規(guī)模優(yōu)勢，維持國內(nèi)大絲束碳纖維原絲領(lǐng)域的龍頭地位。同時，下游碳纖維行業(yè)擴產(chǎn)產(chǎn)能較多，將給公司原絲需求帶來支撐。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2022年、2023年和2024年歸母凈利潤分別為7.1億元、9.1億元和11.1億元，PE分別為20.4X、15.8X、13.0X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）下游需求不及預(yù)期：公司核心產(chǎn)品碳纖維原絲下游主要為大絲束碳纖維，碳纖維行業(yè)目前受益于新能源等需求的快速發(fā)展正處于行業(yè)景氣期，如果碳纖維下游需求下滑，則會進一步影響原絲需求，進而影響公司產(chǎn)品銷量；（2）產(chǎn)品降價風(fēng)險：公司原絲產(chǎn)品售價與碳纖維關(guān)聯(lián)度較大，如果產(chǎn)業(yè)鏈價格下行將影響產(chǎn)品盈利；（3）新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；（4）項目投產(chǎn)不及預(yù)期：公司在建產(chǎn)能較多，項目投產(chǎn)進度若不及預(yù)期可能影響公司盈利成長性；（5）國內(nèi)外市場競爭加?。菏袌龈偁幖觿⒂绊懶袠I(yè)和公司盈利水平；（6）人員流失和短缺風(fēng)險。
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