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事件
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：22Q1-3營(yíng)收89.37億元/+38.1%，歸母凈利潤(rùn)9.31億元/-7.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.70億元/-9.8%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2.11億元/-124.27%，EPS（基本）為0.86元/股，同比減少6.52%，ROE（加權(quán)）為15.6%/-1.91pct。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　疫情影響9月訂貨會(huì)，Q3營(yíng)收略增、業(yè)績(jī)承壓。22Q3營(yíng)收38.39億元/+4.19%，增速較22Q1、22Q2的138.15%、43.57%出現(xiàn)放緩；22Q1、Q2、Q3歸母凈利潤(rùn)分別為2.90億元/+23.26%、2.95億元/-21.22%、3.45億元/-12.72%。主要系局部地區(qū)疫情反彈影響線下經(jīng)營(yíng)，且9月的深圳加盟商訂貨會(huì)受影響、鑲嵌產(chǎn)品出貨較少。
　　鑲嵌類占比下降影響毛利率和凈利率。22Q1、22Q2、22Q3毛利率分別為20.17%、24.49%、17.91%/-3.13pct，主要系黃金類產(chǎn)品收入占比提高導(dǎo)致。22Q3公司銷售、管理費(fèi)率4.96%、0.59%，同比-0.7、-0.04pct，22Q3公司凈利率為8.98%/-1.74pct。22Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-5.24億元（21Q3為-8.3億元），相較于22Q1、Q2的6.64、0.71億元有明顯下降，主要系九月份訂貨會(huì)以及展銷業(yè)務(wù)比較集中，導(dǎo)致應(yīng)收賬款有所增加。
　　黃金產(chǎn)品銷售韌性強(qiáng)，22Q3自營(yíng)黃金單店預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%+。公司持續(xù)落實(shí)以黃金產(chǎn)品為主線的產(chǎn)品戰(zhàn)略調(diào)整。分產(chǎn)品看，22Q3自營(yíng)鑲嵌、黃金營(yíng)收分別為0.29、2.54億元，同比-26.8%、+19.8%，其中鑲嵌、黃金單店分別-25.6%、+21.8%。黃金產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)主要得益于公司在硬金、古法、5G類等黃金產(chǎn)品體系完善。
　　電商穩(wěn)健增長(zhǎng)，線下增長(zhǎng)有所恢復(fù)、省代模式穩(wěn)步推進(jìn)。按渠道分，1）自營(yíng)線下：22M9營(yíng)收8.61億元/-6.1%，鑲嵌、黃金首飾營(yíng)收同比-34.1%、+1.4%；2）電商渠道：22M9營(yíng)收8.94億元/+21.0%，其中鑲嵌和黃金分別+3.2%、+23.0%；3）加盟渠道：22M9營(yíng)收70.2億元/+51.1%，其中鑲嵌產(chǎn)品批發(fā)銷售3.99億元/-45.8%，黃金產(chǎn)品批發(fā)銷售55.3億元/+125.0%。22Q3自營(yíng)線下、電商和加盟渠道營(yíng)收2.94、2.90、32.10億元，同比+9.1%、-4.6%、+4.9%。
　　22M9凈開店71家，三季度開店提速。截止22年9月底，公司門店數(shù)量共計(jì)4573家，同比凈增216家/+5.0%，相較21年底凈增71家（22Q1、Q2、Q3凈增2、21、48家），其中加盟店和自營(yíng)店分別凈增76、-4家。
　　盈利預(yù)測(cè)：基于疫情對(duì)公司經(jīng)營(yíng)影響，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收為118.3、135.3、153.2億元（前值121.4、148.6、179.4億元），分別同增29.2%、14.4%、13.2%；歸母凈利潤(rùn)為12.0、13.3、15.0億元（前值13.1、15.2、17.1億元），分別同比-2.2%、11.5%、12.3%，對(duì)應(yīng)22-24年pe為10.1、9.1、8.1x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情對(duì)業(yè)績(jī)沖擊：公司核心業(yè)務(wù)收入來(lái)自于4000多家線下連鎖門店，由于新型冠狀病毒疫情的爆發(fā)和反復(fù)，配合疫情防控政策會(huì)使居民減少外出與消費(fèi)。此外，疫情期間因人群聚集性風(fēng)險(xiǎn)，延誤婚禮儀式舉辦，對(duì)婚慶剛需消費(fèi)帶來(lái)一定沖擊。若未來(lái)疫情持續(xù)擾動(dòng)，或公司不能采取有效措施積極應(yīng)對(duì)，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。2）省代模式推廣不及預(yù)期：公司以加盟模式運(yùn)營(yíng)為主，目前推廣省代模式，若省代模式推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，或?qū)τ陂_店等產(chǎn)生影響。