久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件
　　2022年10月28日，聯(lián)影醫(yī)療發(fā)布2022年三季報(bào)
　　公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為58.59億元、8.99億元和7.20億元，同比增長(zhǎng)25.55%、16.62%和15.51%，基本每股收益為1.22元/股。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　三季報(bào)業(yè)績(jī)略不及預(yù)期，預(yù)計(jì)主要受疫情影響
　　2022年前三季度，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為58.59億元、8.99億元和7.20億元，分別同比增長(zhǎng)25.55%、16.62%和15.51%，業(yè)績(jī)略不及預(yù)期，我們預(yù)計(jì)可能由于前三季度國(guó)內(nèi)散發(fā)性疫情對(duì)公司訂單簽訂和收入確認(rèn)產(chǎn)生一定影響。利潤(rùn)端增速低于收入端，我們預(yù)計(jì)主要由于公司前三季度毛利率同比下降4.95個(gè)百分點(diǎn)（預(yù)計(jì)主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化），而期間費(fèi)用率同比下降幅度較?。ㄇ叭径韧认陆?.4個(gè)百分點(diǎn)），導(dǎo)致公司凈利率略有下降。前三季度經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-8.64億元，預(yù)計(jì)主要系公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，原料采購(gòu)、人工支出、稅費(fèi)支出增加所致。
　　2022年第三季度，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為16.87億元（+6.66%）、1.25億元（+1.35%）和0.32億元（-8.02%）。Q3增速環(huán)比Q2有所放緩，我們預(yù)計(jì)一方面受疫情影響公司訂單簽訂、終端裝機(jī)和醫(yī)院回款有所延緩，另一方面由于三季度銷(xiāo)售和研發(fā)費(fèi)用投入較高，導(dǎo)致利潤(rùn)端短期有所承壓。
　　公司收入有明顯的季節(jié)特征，受公立醫(yī)院采購(gòu)流程或習(xí)慣影響，第四季度是醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)的旺季，公司2018-2021年第四季度收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重均在34%以上，而第三季度收入占比相對(duì)較低，若四季度疫情有所好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績(jī)有望加速恢復(fù)，全年仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。展望明年，一方面公司受益于貼息貸款和醫(yī)療新基建政策，醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)CT、MR等產(chǎn)品仍有較高的采購(gòu)需求，由于CT/MR等大型設(shè)備的場(chǎng)地裝修、裝機(jī)確認(rèn)等周期相對(duì)較長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司受益于貼息貸款政策的相關(guān)訂單主要在明年上半年確認(rèn)收入。另一方面，在新產(chǎn)品持續(xù)推出、中高端產(chǎn)品國(guó)內(nèi)份額穩(wěn)步提升、海外市場(chǎng)逐步發(fā)力等因素驅(qū)動(dòng)下，公司明年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　大型醫(yī)學(xué)影像設(shè)備壁壘高、空間廣，聯(lián)影醫(yī)療成長(zhǎng)潛力巨大
　　根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，2020年全球與國(guó)內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模分別約430億美元和537億元，預(yù)計(jì)至2030年將分別增至627億美元（CAGR約3.84%）和1085億元（CAGR約7.29%）。醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)技術(shù)壁壘較高，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，GE、飛利浦、西門(mén)子等海外龍頭仍在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。聯(lián)影有望憑借技術(shù)突破、產(chǎn)品力提升、成本優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)加速追趕，成長(zhǎng)潛力巨大。
　　中性情景下，我們假設(shè)全球MR、CT市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)保持低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司在2032年國(guó)內(nèi)及海外可及市場(chǎng)規(guī)模分別為975億元和3700億元。假設(shè)公司MR與CT等核心產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的市占率水平有望接近40%，海外市占率水平有望達(dá)到高個(gè)位數(shù)，對(duì)應(yīng)2032年公司在國(guó)內(nèi)與海外的收入規(guī)模分別約340億元和220億元，對(duì)應(yīng)2020-2032年復(fù)合增速分別為16%和45%，總收入復(fù)合增速達(dá)到21%。海外市場(chǎng)有望為公司帶來(lái)較大業(yè)績(jī)成長(zhǎng)彈性。（詳細(xì)測(cè)算過(guò)程參考正文）
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：醫(yī)療新基建帶來(lái)影像設(shè)備增量需求，貼息貸款支持醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)，公司份額有望持續(xù)提升
　　1）醫(yī)療新基建推動(dòng)行業(yè)β提升：醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目保持高景氣度，產(chǎn)業(yè)鏈上下游均有受益，大型影像設(shè)備作為醫(yī)院重要診斷設(shè)備，需求有望受新基建拉動(dòng)。2）貼息貸款政策有望為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供資金支持：9月29日，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《國(guó)家衛(wèi)健委開(kāi)展財(cái)政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備的通知》，擬使用財(cái)政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備。根據(jù)政策相關(guān)要求，于12月31日前簽訂貸款協(xié)議且支付設(shè)備購(gòu)置首批貸款（不低于總貨值的20%）的貸款主體可自主向貸款金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貼息貸款。根據(jù)邁瑞醫(yī)療10月10日發(fā)布的公告，全國(guó)已上報(bào)超過(guò)2000億元的醫(yī)療設(shè)備貸款需求。其中CT、MR等診斷設(shè)備是醫(yī)療機(jī)構(gòu)重點(diǎn)申報(bào)的采購(gòu)品類(lèi)，我們預(yù)計(jì)公司相關(guān)產(chǎn)品的需求有望逐步落地，除提升此前已經(jīng)進(jìn)入采購(gòu)流程的訂單的確定性外，也有望貢獻(xiàn)一定增量訂單需求。3）多維能力構(gòu)建公司α優(yōu)勢(shì)：醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)門(mén)檻較高，聯(lián)影歷經(jīng)十余年發(fā)展已確立國(guó)產(chǎn)龍頭地位，有望憑借核心零部件、產(chǎn)品力、品牌、渠道等多方面優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升在國(guó)內(nèi)的市占率。
　　海外市場(chǎng)：成長(zhǎng)空間廣闊，國(guó)際化布局穩(wěn)步推進(jìn)
　　1）產(chǎn)品布局：公司產(chǎn)品注冊(cè)已有充足準(zhǔn)備，旗艦產(chǎn)品提升品牌影響力，截至2021年底，公司已取得37項(xiàng)FDA注冊(cè)證和39項(xiàng)CE認(rèn)證。2）渠道建設(shè)：針對(duì)不同市場(chǎng)差異化布局，海外銷(xiāo)售體系初步成型。截至2021年底，公司在境外已經(jīng)設(shè)立14個(gè)子公司，在超過(guò)40個(gè)國(guó)家完成裝機(jī)。3）海外長(zhǎng)期潛力巨大：2021年公司海外收入5.11億元（+113%），收入占比7.05%，占比仍然較低。公司長(zhǎng)期海外空間廣闊，有望憑借研發(fā)與性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)占據(jù)一席之地，從而帶來(lái)較大業(yè)績(jī)成長(zhǎng)彈性。
　　產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)：上游核心部件壁壘較高，公司陸續(xù)實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)突破
　　當(dāng)前大功率CT球管、高壓發(fā)生器、高端芯片等核心部件仍以采購(gòu)進(jìn)口為主，國(guó)產(chǎn)供