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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度盈利增長(zhǎng)87%；公司金剛線銷量高速增長(zhǎng)，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，穩(wěn)固市占率領(lǐng)先的行業(yè)地位；維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　前三季度盈利增長(zhǎng)87%：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入24.61億元，同比增長(zhǎng)93.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.28億元，同比增長(zhǎng)86.55%；扣非后盈利9.67億元，同比增長(zhǎng)96.96%；2022Q3實(shí)現(xiàn)扣非盈利3.42億元，同比增長(zhǎng)95.35%。公司此前預(yù)告前三季度盈利增長(zhǎng)63.27%-95.92%，公司前三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)告區(qū)間。
　　金剛線銷量翻倍增長(zhǎng)，盈利能力略有承壓：前三季度公司電鍍金剛石線銷量達(dá)6465.36萬(wàn)公里，同比增長(zhǎng)109.53%，其中2022Q3實(shí)現(xiàn)銷量2468.66萬(wàn)公里，同比增長(zhǎng)124.97%。2022Q3金剛線產(chǎn)品平均結(jié)算價(jià)格約為37元/公里，環(huán)比略有下降。得益于規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，公司固定生產(chǎn)成本亦得到攤薄，公司降本增效工作取得進(jìn)一步成果，2022Q3公司金剛線產(chǎn)品單位成本17.45元/公里，同比減少8.27%。受到金剛線產(chǎn)品價(jià)格下降的影響，前三季度公司毛利率同比減少2.42個(gè)百分點(diǎn)至54.39%，2022Q3毛利率同比減少4.01個(gè)百分點(diǎn)至52.29%。
　　金剛線產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，配套上游產(chǎn)能有望進(jìn)一步降本：年初至今，公司及時(shí)通過(guò)生產(chǎn)線技改、擴(kuò)產(chǎn)等手段實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，保證自身供應(yīng)能力適應(yīng)市場(chǎng)需求。此外，公司規(guī)劃預(yù)留出10%的安全產(chǎn)能，以便快速響應(yīng)市場(chǎng)需求，增加客戶安全供應(yīng)保障。同時(shí)公司積極推動(dòng)上游配套產(chǎn)能擴(kuò)建，目前已經(jīng)在著手實(shí)施母線拉制環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)，屆時(shí)將提升母線原材料的自供比例，有望降低金剛線整體生產(chǎn)成本，公司領(lǐng)先地位有望穩(wěn)固。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司三季報(bào)及行業(yè)供需，我們將公司2022-2024年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至2.92/3.55/4.19元（原預(yù)測(cè)每股收益為3.07/3.59/4.34元），對(duì)應(yīng)市盈率17.5/14.4/12.2倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；成本優(yōu)勢(shì)超預(yù)期縮減；原材料成本超預(yù)期上漲；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；光伏政策風(fēng)險(xiǎn)；疫情影響超預(yù)期。