>> 華安證券-藥康生物(688046)業(yè)績穩(wěn)健，股權(quán)激勵綁定人才，彰顯信心-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超 |
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事件概述
2022年10月30日，藥康生物披露2022年三季度報告：2022年1-9月度實現(xiàn)營業(yè)收入3.86億元，同比增長38.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元，同比增長50.00%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7759.94萬元，同比增長41.07%?；久抗墒找鏋?.33元，同比增長39.26%。
事件點評
疫情下經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績快速增長
藥康生物作為模式動物龍頭，業(yè)績快速增長。2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.86億元，同比增長38.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元，同比增長50.00%；實現(xiàn)毛利率73.27%（同比-1.87pp），凈利率33.17%（+2.64pp），毛利率略有下降主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致，部分新冠相關(guān)的品系存在季度波動。費用端相對穩(wěn)定，管理費用率19.07%，銷售費用率15.02%，財務(wù)費用率-3.07%。
單季度來看，2022Q3實現(xiàn)營收1.36億元，同比增長34.21%；歸母凈利潤0.46億元，同比增長18.98%；實現(xiàn)毛利率69.49%，凈利率34.21%。
堅持創(chuàng)新模型創(chuàng)制，加大研發(fā)投入
2022年前三季度研發(fā)費用達6153萬元，同比增長61.51%，研發(fā)費用占營業(yè)收入比達到15.93%（同比+2.31pp）。藥康生物堅持前瞻性布局創(chuàng)新項目，持續(xù)推進“斑點鼠”、“藥篩鼠”和“真實世界動物模型”等研發(fā)項目。在模型創(chuàng)制上的持續(xù)深耕，將不斷提升藥康的核心競爭力，隨著新產(chǎn)品的逐步落地，也將給公司業(yè)績帶來新催化。
股權(quán)激勵綁定核心人才，助推公司長期發(fā)展
藥康生物上市以來首次發(fā)布股權(quán)激勵計劃，擬向激勵對象授予202.50萬股限制性股票，占公司股本的0.49%。本次激勵計劃分為A類激勵對象3人（核心技術(shù)人員和高管）和B類激勵對象19人（中層管理人員和研發(fā)技術(shù)人員）。業(yè)績考核：（1）A類對象考核年度為2023-2027年，年度營收分別不低于7.45/10.05/13.55/16.98/21.2億元，以2021年為基數(shù)，2023-2027年公司營收增長率不低于89%、155%、244%、331%、438%或不低于對標(biāo)企業(yè)的平均值。（2）B類對象考核年度為2023-2025年，年度營收分別不低于7.45/10.05/13.55億元，以2021年為基數(shù)，2023-2025年公司營收增長率不低于89%、155%、244%或不低于對標(biāo)企業(yè)的平均值。此次股權(quán)激勵綁定高管核心技術(shù)人員和較高的業(yè)績增長目前，彰顯公司發(fā)展信心。
投資建議
考慮到公司在模式動物領(lǐng)域的龍頭地位，擁有豐富的品系資源，持續(xù)推進模型創(chuàng)制，不斷加快全球市場的拓展布局，預(yù)計未來公司的產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)務(wù)均會呈現(xiàn)快速增長，具備較強的發(fā)展?jié)摿?。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022~2024年營收分別為5.77/8.32/11.71億元；同比增速為46.6%/44.1%/40.7%；歸母凈利潤分別為1.75/2.50/3.48億元；凈利潤同比增速40.3%/42.4%/39.5%；對應(yīng)2022~2024年EPS為0.43/0.61/0.85元/股；對應(yīng)PE為71X/50X/36X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
基因編輯通用技術(shù)升級迭代風(fēng)險；實驗動物管理風(fēng)險；新產(chǎn)品動物模型研發(fā)風(fēng)險，以及市場放量不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。
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