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觀點(diǎn)摘要
　　我們?cè)谏显略聢?bào)指出9月末債市存在超跌，介入做多性價(jià)比較高，10月債市也如期持續(xù)反彈。但目前已經(jīng)接近8月降息左右的位置：10年活躍國(guó)債現(xiàn)券收益率在2.67%左右，離8月低點(diǎn)2.61%只有5、6個(gè)bp，十年國(guó)債期貨主力合約在101.77元，離8月高點(diǎn)102.155只有不到0.4元，若要進(jìn)一步突破前高，可能還需要更多的利多因素，如進(jìn)一步降準(zhǔn)降息等寬松政策，但我們認(rèn)為短期進(jìn)行寬松的概率并不大。
　　一方面雖然10月PMI再度下滑，但單月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱引發(fā)寬松的可能并不高，另外年末美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)兩次加息的概率不低，則人民幣仍面臨不小的貶值壓力，而且海外衰退風(fēng)險(xiǎn)還未完全落地，后期硬著陸還是軟著陸存在不確定性，貨幣政策可能仍以中性操作應(yīng)對(duì)，或保留政策空間至明年初美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地、外需著陸后，再進(jìn)行進(jìn)一步寬松。因此11月債市繼續(xù)上行的力量可能有限，月初或在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱的基本面因素支撐下偏強(qiáng)震蕩，之后若寬松預(yù)期落空，則沖高回落概率較大。
　　套利策略建議關(guān)注：
　　期現(xiàn)策略：（1）IRR策略空間不大；（2）做窄十債基差空間可能有限。
　　跨期策略：關(guān)注做多跨期價(jià)差策略。
　　跨品種策略：關(guān)注多兩年空五年策略。