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投資要點(diǎn)
　　前三季報(bào)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/歸母凈利同比增7.8%/20.4%，三大運(yùn)營(yíng)商中增速最快，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入同比增29.9%/占比22.2%，聯(lián)通云收入268.7億同比增142%，同時(shí)看好有效成本管控和資本開支拐點(diǎn)帶來的業(yè)績(jī)彈性，維持“買入”。
　　三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期
　　2022年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入2639.8億元同比增8.0%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2396.5億元同比增7.8%；歸母凈利潤(rùn)68.3億元同比增20.4%，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)絕對(duì)值再創(chuàng)上市以來同期最高水平。EBITDA 765.9億元同比增1.9%。
　　收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化
　　1）產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)高速增長(zhǎng)：前三季度公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入531.5億元，同比增29.9%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度71%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)22.2%。其中聯(lián)通云收入268.7億元同比增142%；數(shù)據(jù)中心收入186.1億元同比增12.9%；物聯(lián)網(wǎng)收入61.7億元同比增35.6%，物聯(lián)網(wǎng)終端連接數(shù)3.7億個(gè)；大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入27.7億元同比增56.3%。
　　2）移動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模價(jià)值發(fā)展：以5G為引領(lǐng)，持續(xù)提升營(yíng)服體系效率和效能。前三季度公司移動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1273.6億元同比增3.3%，5G套餐用戶達(dá)2億戶。
　　3）固網(wǎng)寬帶用戶凈增新高：緊抓寬帶“雙千兆”戰(zhàn)略機(jī)遇，全力推動(dòng)千兆光寬帶精品網(wǎng)建設(shè)。固網(wǎng)寬帶接入收入346.4億同比增3.9%。
　　成本費(fèi)用有效管理
　　公司持續(xù)加強(qiáng)成本費(fèi)用管理，前三季度成本費(fèi)用同比增7.4%，其中網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行及支撐成本、折舊及攤銷、人工成本、銷售費(fèi)用分別同比增6.1%、-1.3%、5.6%、6.8%。增強(qiáng)創(chuàng)新發(fā)展新動(dòng)能，持續(xù)加大引入創(chuàng)新人才，研發(fā)費(fèi)用39.8億元同比增91.6%。
　　第二期限制性股票激勵(lì)調(diào)動(dòng)員工積極性
　　公司近日公告向第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票，授予對(duì)象為7785名核心管理及專業(yè)人才，共授予84732.9萬股，人均達(dá)10.88萬股，授予價(jià)格為2.48元/股。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　公司處于新戰(zhàn)略規(guī)劃起跑之年，圍繞“大聯(lián)接、大計(jì)算、大數(shù)據(jù)、大應(yīng)用、大安全”五大主責(zé)主業(yè)，全面發(fā)力數(shù)字經(jīng)濟(jì)主航道。疊加成本費(fèi)用有效管控、資本開支拐點(diǎn)等因素，有望進(jìn)一步增加業(yè)績(jī)彈性。預(yù)計(jì)2022-24年收入增速7.6%、6.9%、6.5%，歸母凈利增速13.5%、10.9%、10.5%，維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；成本費(fèi)用增長(zhǎng)超預(yù)期；ARPU不及預(yù)期等。