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投資事件
　　公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收23.79億元，同比增長25.34%，歸母凈利潤4.74億元，同比增長9.28%；2022第三季度實(shí)現(xiàn)營收8.37億元，同比增長25.62%，歸母凈利潤1.24億元，同比下降0.50%，環(huán)比下降27.49%。
　　投資要點(diǎn)
　　傳統(tǒng)電動(dòng)車電機(jī)放量帶動(dòng)收入穩(wěn)健增長，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響毛利率下滑
　　2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收23.79億元，同比提升25.34%，主要系國內(nèi)受傳統(tǒng)電動(dòng)車電機(jī)業(yè)務(wù)收入體量快速增長拉動(dòng)，但受疫情影響供應(yīng)鏈緊張訂單交付不及時(shí)，部分訂單有所延期，影響營收增速；2022年前三季度毛利率31.45%，同比下降2.81個(gè)百分點(diǎn)，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整問題，公司傳統(tǒng)電動(dòng)自行車電機(jī)放量，但其毛利率相比電踏車電機(jī)較低，導(dǎo)致公司整體毛利率下滑；2022年前三季度研發(fā)費(fèi)用率達(dá)2.79%，同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)提升。
　　中美歐電踏車行業(yè)空間廣闊，全球電踏車市占率有望提升
　　2021年歐洲電踏車滲透率23%，環(huán)保意識(shí)增加&政策引導(dǎo)支持下，遠(yuǎn)期有望達(dá)50%，歐洲電踏車市場廣闊。根據(jù)INSG數(shù)據(jù)，美國電踏車市場2020年銷量同比翻番，銷量約50-60萬輛，網(wǎng)銷快速發(fā)展&各州對電踏車產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)形成共識(shí)，預(yù)計(jì)未來有望保持50%以上復(fù)合增速，在美國尚無電踏車全產(chǎn)業(yè)鏈的情況下，國內(nèi)電踏車電機(jī)廠面臨新機(jī)遇。國內(nèi)市場當(dāng)前處于萌芽階段，公司與永琪車業(yè)（車架）、博力威（電芯）、宇宙電動(dòng)（電踏車品牌）聯(lián)合開發(fā)新產(chǎn)品，培養(yǎng)使用習(xí)慣，有效挖掘國內(nèi)市場需求。公司擁有中置電機(jī)、輪轂電機(jī)兩大類型共計(jì)80余種型號(hào)電機(jī)產(chǎn)品，建立全球銷售網(wǎng)絡(luò)，與境外競爭對手相比形成完備的高、中、低端產(chǎn)品梯度，憑借多種類、小批次的產(chǎn)品種類以及性價(jià)比優(yōu)勢，未來全球市占率有望持續(xù)提升。
　　國內(nèi)傳統(tǒng)電動(dòng)車市場高景氣，一體輪電機(jī)擴(kuò)產(chǎn)打造新增長曲線
　　2022年各省市“新國標(biāo)”過渡期陸續(xù)到期，3月以來，換購大潮陸續(xù)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)換購仍將成為下半年電動(dòng)車行業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力，今年1—4月份，國內(nèi)電動(dòng)自行車產(chǎn)量同比增長近10%，疊加2021年國內(nèi)電動(dòng)車受過渡期推后，艾瑞咨詢預(yù)計(jì)2022年國內(nèi)電動(dòng)兩輪車銷量達(dá)4500萬輛，同比增長9.8%，國內(nèi)傳統(tǒng)電動(dòng)車市場保持景氣。根據(jù)公司公告，公司將在天津增配330萬臺(tái)產(chǎn)能滿足華北地區(qū)需求、在蘇州募投120萬臺(tái)傳統(tǒng)電機(jī)（含電輕摩）配套華東地區(qū)客戶，總產(chǎn)能規(guī)模達(dá)630萬臺(tái)/年，公司抓住《新國標(biāo)》帶來的行業(yè)機(jī)遇，打開國內(nèi)市場創(chuàng)造新的增長曲線。
　　盈利預(yù)測與估值
　　下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)。全球領(lǐng)先的電踏車電機(jī)龍頭，扎根主業(yè)拓寬邊界。歐洲消費(fèi)短期疲軟，出于審慎態(tài)度，下調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤為6.45、9.55、12.59億元（下調(diào)之前分別為7.77、11.10、14.07億元），對應(yīng)EPS分別為5.36、7.94、10.46元/股（下調(diào)前分別為6.46、9.23、11.70元/股），對應(yīng)PE分別為22、15、11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際貿(mào)易環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、市場競爭加劇、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。