>> 中信證券-中國銀行(601988)2022年三季報點評：息差向上，質(zhì)量從優(yōu)-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 1739KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
中國銀行核心盈利要素穩(wěn)定、管理水平高效、經(jīng)營質(zhì)效平穩(wěn)，“八大金融”和一體兩翼的布局落地，有望進一步促進公司在國內(nèi)國際雙循環(huán)中的內(nèi)外融通發(fā)展。維持“增持”評級。
▍事項：中國銀行發(fā)布2022年三季報，前三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長+2.6%和+5.8%；不良率季度環(huán)比下降0.03pct至1.31%。
▍收入與盈利增速保持平穩(wěn)區(qū)間。前三季度公司歸母凈利潤同比+5.8%，較上半年增速6.3%略有回落，保持可比同業(yè)相當(dāng)水平，拆解來看：1）收入端增速有所回落，前三季度營業(yè)收入同比+2.6%（上半年+3.4%），市場波動作用下，部分金融資產(chǎn)投資公允價值受損；2）支出端保持平穩(wěn)，前三季度公司成本收入比同比提高0.04pct至25.83%，費用管控呈現(xiàn)較好效果；撥備方面，前三季度資產(chǎn)減值同比少計-2.5%（上半年同比-0.3%），撥備因素對于盈利增長仍起到有效支撐作用。
▍息差延續(xù)改善趨勢，促利息凈收入增速較佳。前三季度，公司利息凈收入同比+8.5%（上半年+7.3%），連續(xù)6個季度呈現(xiàn)逐季改善趨勢，量價拆分來看：1）規(guī)模增長平穩(wěn)，三季度當(dāng)季公司總資產(chǎn)環(huán)比+0.0%，與去年同期增速（-0.3%）基本相當(dāng)，當(dāng)季公司強化信貸資產(chǎn)投放配置的同時，適度控制了同業(yè)資產(chǎn)和投資資產(chǎn)的增長。2）季度息差繼續(xù)改善，公司前三季度、上半年披露口徑凈息差分別為1.77%/1.76%，美元加息環(huán)境下，預(yù)計海外業(yè)務(wù)息差提振仍起主要驅(qū)動作用，結(jié)合美聯(lián)儲加息進程預(yù)期，該因素有望向明年延續(xù)。
▍中收增長仍有待改善，其他非息單季回落。前三季度，公司非息收入同比-10.9%（上半年增速-5.3%），具體拆分來看：1）手續(xù)費及傭金凈收入同比下降7.6%（上半年同比-7.8%），國內(nèi)外資本市場波動仍處于較高水平，拖累股票買賣傭金收入與代銷收入或為主因；2）其他非息收入同比-13.6%（上半年同比-2.7%），當(dāng)季公司公允價值變動錄得27.3億損失（去年同期為67.4億），判斷該階段性影響或與部分金融資產(chǎn)經(jīng)營的高基數(shù)及資本市場波動有關(guān)。
▍三季度資產(chǎn)質(zhì)量與撥備比例雙雙改善。公司三季度不良貸款率季度環(huán)比下降0.03pct至1.31%，預(yù)計當(dāng)季公司針對性加大風(fēng)險資產(chǎn)管理與問題資產(chǎn)處置或帶來積極效果。撥備方面，前三季度資產(chǎn)減值同比少計-2.5%（上半年同比-0.3%），撥備因素對于盈利增長仍起到有效支撐作用；公司三季度撥備覆蓋率188.7%，較半年末小幅提升5.4pct。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下滑，導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
▍投資建議：中國銀行核心盈利要素穩(wěn)定、管理水平高效、經(jīng)營質(zhì)效平穩(wěn)，“八大金融”和一體兩翼的布局落地，有望進一步促進公司在國內(nèi)國際雙循環(huán)中的內(nèi)外融通發(fā)展?？紤]到公司審慎穩(wěn)健的經(jīng)營策略，小幅調(diào)整公司2022/23年EPS預(yù)測至0.74/0.79元（原預(yù)測0.74/0.80元），新增公司2024年EPS預(yù)測0.85元，當(dāng)前A股/H股股價分別對應(yīng)2022年0.45x PB/0.35x PB。結(jié)合三階段股利折現(xiàn)模型（DDM），同時以公司過去5年中位估值水平為參考，維持公司A股目標(biāo)估值0.58x PB（2022年），對應(yīng)目標(biāo)價3.90元，維持公司H股目標(biāo)價3.60港元。維持公司“增持”評級。
|
|
