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22Q3扣非歸母凈利同減56.84%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司公布3季報(bào)：Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)/扣非后歸母凈利98.61/0.22/0.70億元，同比+5.24%/+172.78%/-56.84%；Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)/扣非后歸母凈利265.72/0.30/3.09億元，同減15.60%/94.43%/48.04%。Q1-Q3歸母凈利下滑主要受營(yíng)銷行業(yè)景氣度承壓影響，且公司持有的金融資產(chǎn)公允價(jià)值下跌確認(rèn)損失?？紤]以上因素，我們調(diào)整22-24年歸母凈利潤(rùn)至1.49/6.79/8.64億元，采用可比公司估值法，可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23年P(guān)E為16.4X，考慮公司出海業(yè)務(wù)龍頭地位、元宇宙業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先，給予公司23年P(guān)E 20X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.4元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　22Q3營(yíng)收回暖，但毛利率仍承壓
　　公司Q3營(yíng)收同增5.24%，Q2同減-23.82%，Q3營(yíng)收環(huán)比Q2增長(zhǎng)10.4%，營(yíng)收回暖明顯。Q3毛利率3.45%，同比-2.93pct。Q3銷售費(fèi)用率1.48%，同比-0.68pct；管理費(fèi)用率1.19%，同比-0.89pct；主要因公司積極降本增效，取得一定成效。Q3扣非后凈利0.7億元（因金融資產(chǎn)公允價(jià)值損失體現(xiàn)在非經(jīng)常性損益中，扣非后凈利反映主業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)果），同比下降56.84%。
　　出海營(yíng)銷業(yè)務(wù)市場(chǎng)領(lǐng)先，元宇宙業(yè)務(wù)圍繞人貨場(chǎng)全面布局
　　公司是出海營(yíng)銷龍頭，媒體與客戶資源優(yōu)勢(shì)明顯，擁有Meta、Google、Twitter等全球十六大媒體平臺(tái)官方授權(quán)，構(gòu)成業(yè)績(jī)基本盤；元宇宙業(yè)務(wù)上，21年公司成立子公司“藍(lán)色宇宙”，專注探索元宇宙相關(guān)投資和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)：22年公司相繼推出虛擬人蘇小妹、虛擬音樂(lè)人K；數(shù)字藏品發(fā)行平臺(tái)MEME 4月上線以來(lái)已為多品牌客戶累計(jì)發(fā)行了多款數(shù)字藏品；此外公司已上線數(shù)字人制作的產(chǎn)品“分身有術(shù)”、“藍(lán)標(biāo)智播”虛擬直播間、“藍(lán)宇宙”虛擬空間。公司云宇宙業(yè)務(wù)圍繞人、貨、場(chǎng)全面布局。
　　業(yè)績(jī)短期承壓，元宇宙布局業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司業(yè)績(jī)受宏觀因素短期承壓。出海營(yíng)銷業(yè)務(wù)為行業(yè)龍頭；元宇宙業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先，商業(yè)化有望逐步落地?？紤]宏觀環(huán)境對(duì)行業(yè)影響及金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失，我們調(diào)整22-24年歸母凈利潤(rùn)至1.49/6.79/8.64億元（前值7.23/8.9/10.1億元），對(duì)應(yīng)EPS 0.06/0.27/0.35元，采用可比公司估值法，可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23年P(guān)E為16.4X，給予公司23年P(guān)E 20X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.4元（前值6.96元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、元宇宙業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。