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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收258.28億元，同比增長(zhǎng)130.65%，歸母凈利潤(rùn)13.9億元；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)12.73億元。單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收98.43億元，同比增長(zhǎng)127.31%，歸母凈利潤(rùn)7.94億元，扣非凈利潤(rùn)7.18億元，環(huán)比增長(zhǎng)95%，主要系大尺寸電池產(chǎn)能持續(xù)緊缺，公司技改后大尺寸占比進(jìn)一步提升，使公司電池片單位盈利進(jìn)一步提升。
　　大尺寸技改完成，PERC電池量利齊升。伴隨公司產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司大尺寸電池銷量逐步提升。目前，公司95%以上的電池產(chǎn)能均可生產(chǎn)182以上尺寸電池，部分產(chǎn)能可以在182mm和210mm尺寸電池之間靈活切換。目前公司大尺寸產(chǎn)能達(dá)到36GW，單季度出貨量有望達(dá)到9GW。我們測(cè)算，公司2022Q3，銷售電池近9GW，銷量環(huán)比持平，電池單瓦盈利超8分，盈利能力明顯提升，近期電池片環(huán)節(jié)供需進(jìn)一步趨緊，公司未來(lái)一年有望進(jìn)一步提升單瓦盈利。我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)能結(jié)構(gòu)失衡，以及電池新技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)的不確定性將導(dǎo)致今后2年大尺寸電池產(chǎn)能供給偏緊，電池盈利持續(xù)上升確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)明年P(guān)ERC電池單瓦盈利能夠達(dá)到9分。
　　首創(chuàng)非銀涂布技術(shù)，推動(dòng)ABC非硅成本下降。公司近期與珠海邁科斯簽訂水平涂布機(jī)訂單，向其采購(gòu)?fù)坎紮C(jī)36套，合同總金額為4.52億元。本次公司擬采購(gòu)的水平涂布機(jī)是為ABC電池技術(shù)而定制研發(fā)的新型設(shè)備，也是ABC電池?zé)o銀金屬化生產(chǎn)環(huán)節(jié)的核心設(shè)備，在光伏領(lǐng)域使用涂布技術(shù)進(jìn)行太陽(yáng)能電池的生產(chǎn)屬行業(yè)首創(chuàng)，這將使得公司ABC電池的非硅成本接近傳統(tǒng)PERC，并且提高了相應(yīng)的技術(shù)門檻。
　　成立賽能公司拓展全球市場(chǎng)，有望打通ABC技術(shù)生態(tài)鏈。2022年4月，公司成立了全資子公司深圳賽能數(shù)字能源技術(shù)有限公司，團(tuán)隊(duì)主要成員來(lái)自于華為，力圖通過(guò)基于ABC技術(shù)的高端系統(tǒng)產(chǎn)品拓展全球能源市場(chǎng)，公司將從專業(yè)電池廠商轉(zhuǎn)型成為能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品提供商，未來(lái)將充分受益于全球能源轉(zhuǎn)型。
　　股權(quán)激勵(lì)保證公司穩(wěn)定發(fā)展。公司擬授予相關(guān)核心人員限制性股票數(shù)量119萬(wàn)股，激勵(lì)對(duì)象共168人，價(jià)格為17.14元/股。授予股票期權(quán)數(shù)量為416萬(wàn)份，激勵(lì)對(duì)象289人，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為34.27元/份。考核目標(biāo)22/23/24年分別為11/15/20億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司PERC電池片業(yè)績(jī)將逐季度提升，且公司ABC組件發(fā)電效率全球領(lǐng)先，未來(lái)有望順利轉(zhuǎn)型能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品提供商，我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為17.31/31.4/50.22億元，維持目標(biāo)價(jià)69.00元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游裝機(jī)需求受國(guó)際形勢(shì)變化影響突然下滑；公司ABC電池技術(shù)開(kāi)發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。