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事件
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收77.18億，同比+18.3%；歸母凈利潤9.16億，同比+50.5%。22Q3實(shí)現(xiàn)營收26.41億元，同比+26.3%、環(huán)比-12.3%；歸母凈利潤3.55億，同比+5.0%、環(huán)比+0.9%。
　　點(diǎn)評
　　同比增長延續(xù)，高基數(shù)下收入環(huán)比小幅下降。公司為國內(nèi)航空鍛造龍頭，受益軍機(jī)和發(fā)動(dòng)機(jī)批產(chǎn)旺盛需求，22Q3收入及利潤同比維持增長。Q2高基數(shù)下，Q3相對淡季、收入環(huán)比略有下降，利潤環(huán)比仍小幅增長。各子公司開展大干四季度活動(dòng)、全力保障生產(chǎn)交付，Q4業(yè)績有望加速。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率處于上行趨勢。公司前三季度毛利率29.3%、同比+0.1pct；22Q3毛利率30.4%、環(huán)比+1.5pct，同比-2.3pct系去年季度間波動(dòng)較大、Q3高毛利率基數(shù)導(dǎo)致。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高附加值產(chǎn)品比重增加，以及原材料端價(jià)格趨穩(wěn)、供應(yīng)改善，未來毛利率仍有提升空間。
　　費(fèi)用壓降成效顯著，凈利率水平不斷攀升。公司推進(jìn)改革、費(fèi)用壓降效果顯著，22Q3期間費(fèi)用率8.5%、同比-3.6pct，其中管理費(fèi)用率同比-2.5pct。前三季度凈利率11.9%、同比+2.5pct；22Q3凈利率13.5%、環(huán)比+1.8pct，考慮到應(yīng)收賬款規(guī)模擴(kuò)大下信用減值計(jì)提增加，公司實(shí)際經(jīng)營情況更優(yōu)。
　　募投推進(jìn)有序，擴(kuò)產(chǎn)加速助力長期發(fā)展。公司積極擴(kuò)產(chǎn)、募投項(xiàng)目推進(jìn)順利，三季度末在建工程余額7.17億、較二季度末增長24.9%，資本性支出連續(xù)兩個(gè)季度超過2億元。未來產(chǎn)能擴(kuò)充到位，市場份額有望進(jìn)一步提升。
　　內(nèi)生外延打造平臺(tái)型龍頭，鞏固競爭優(yōu)勢地位。公司作為中航工業(yè)旗下鍛鑄業(yè)務(wù)專業(yè)化平臺(tái)，橫向參股安吉精鑄、加強(qiáng)精密鑄造能力，上游延伸參股中航上大、加強(qiáng)對高溫合金等關(guān)鍵原材料控制能力，下游推進(jìn)航空鍛件精密加工能力、為主機(jī)廠提供一體化解決方案，長期發(fā)展空間大。
　　盈利預(yù)測及估值
　　公司作為航空鍛造龍頭，積極推進(jìn)業(yè)務(wù)延伸與產(chǎn)品升級(jí)，疊加規(guī)模效應(yīng)及改革，業(yè)績有望持續(xù)高增長。預(yù)計(jì)公司2022 -2024年歸母凈利潤為13.10億、18.57億、25.56億元，對應(yīng)PE為39/28/20倍，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　重點(diǎn)型號(hào)列裝交付速度不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、改革速度不及預(yù)期。