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策略摘要
　　商品期貨：貴金屬、農產品；內需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）、有色金屬、原油鏈條商品中性；
　　股指期貨：中性偏多。
　　核心觀點
　　■市場分析
　　10月3日北京時間凌晨2:00將迎來美聯儲利率決議，目前市場預期大概率加息75bp，焦點在于美聯儲對于后續(xù)加息步伐以及通脹預期的判斷。我們認為，本輪美聯儲加息已經進入后半段，一、對比衍生品定價和實際加息路徑來看，后半段的特征在于市場會逐漸高估加息預期；二、全年目前的加息定價在4.5%-4.75%，結合2Y美債利率錨定聯邦目標利率，以及假設10Y-2Y國債利率維持在低位區(qū)間，10Y國債利率年內高點判斷在4.3%左右，并且近期10Y美債利率已經回落至4%下方；三、近期美聯儲官員有釋放鴿派信號的動作，2024年擁有FOMC會議投票權的舊金山聯儲主席戴利10月21日發(fā)表了偏鴿言論。因此，我們判斷美元指數或已出現本輪升勢的頂部，11月議息會議前后美債利率也有望短期回落，緊縮預期的緩和對全球風險資產尤其是股指帶來一定支撐。
　　10月國內PMI不及預期，旺季不旺風險上升。在疫情擾動下，近期國內經濟下行壓力有所加大：一、前瞻的10月制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI均明顯走弱，在境外需求疲軟的背景下，高頻的集裝箱指向后續(xù)出口仍將進一步承壓，后續(xù)對穩(wěn)增長政策考驗有所加大；二、高頻數據不太樂觀，國內疫情反復的背景下，地鐵客流、公路擁堵均有所承壓，30城地產銷售維持低位，10月28日當周的黑色五大建材消費環(huán)比有所回落，需要關注后續(xù)持續(xù)性，以及警惕旺季不旺的風險。近期市場情緒對內盤資產形成一定沖擊，Wind焦煤鋼礦、化工出現增倉下跌的現象，需要關注后續(xù)市場情緒和疫情變化，短期轉為觀望。
　　展望明年，歐美的經濟衰退周期尚未過半，還需要警惕全球經濟的衰退風險以及持續(xù)收緊下的金融風險，明年境外資產相對悲觀。歐元近期表現凸顯歐洲經濟的風險，上周歐洲央行加息75bp落地，同時歐洲電價、氣價迅速回落，但歐元兌美元仍在1上下艱難震蕩。美國短期經濟仍有一定支撐，受貿易逆差縮小利好，美國三季度GDP錄得2022年以來首次正增長，但基于消費和私人投資仍偏弱，美國GDP回升的趨勢不具有持續(xù)性。綜合來看，我們還是維持美元指數見頂回落的觀點，商品在全球經濟衰退壓力下，下行壓力逐漸加大
　　綜合來講，美聯儲加息步伐的轉緩有利于提振全球宏觀情緒，A股的估值和絕對價格都已經處于相對低位，具備長期持有的價格，而內需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）則需要警惕旺季不旺的風險。商品分板塊來看，海外目前呈現供需雙弱格局；歐盟就能源艱難達成協(xié)議，全球原油供給格局仍然偏緊，給予原油價格一定支撐，但長端海外的經濟下行風險以及美國政府繼續(xù)調控通脹政策將帶來一些潛在風險，原油及原油鏈條商品維持震蕩格局；有色板塊目前處于多空交織局面，全球偏低的持倉對價格有一定的支撐，而海外經濟的疲軟對需求預期帶來拖累，需要警惕全球有色庫存回升的風險；農產品的看漲邏輯最為順暢，隨著北半球進入冬季，干旱問題繼續(xù)發(fā)酵，繼續(xù)助推減產預期，長期農產品基于供應瓶頸、成本傳導的看漲邏輯也對價格提供支撐；貴金屬基于我們對于美元指數和美債利率短期見頂的判斷下，推薦逢低做多。
　　風險
　　地緣政治風險（上行風險）；全球冷冬（上行風險）；全球疫情反復（下行風險）；全球經濟超預期下行（下行風險）；美聯儲超預期收緊（下行風險）。