>> 東吳證券-江淮汽車(600418)2022年三季報點評：Q3虧損同環(huán)比收窄，積極對外合作有望迎來改善-221031
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里 |
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投資要點
公告要點：公司2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入97.88億元，同環(huán)比分別+17.03%/+21.89%；季度銷售毛利率為8.42%，同環(huán)比分別+0.73/+1.19pct；季度歸母凈利潤-0.72億元（2022Q2為-4.22億元，2021Q3為-2.83億元）；扣非后歸母凈利潤-4.15億元（2022Q2為-5.99億元，2021Q3為-4.27億元）。公司2022年前三季度累計營業(yè)總收入為276億元，同比-10.38%；累計歸母凈利潤-7.84億元（2021年前三季度為1.95億元）；累計扣非后歸母凈利潤為-14.93億元（2021年前三季度為-7.01億元）。
銷量增長+政府補助增加影響下公司歸母凈利潤大幅改善。1）銷量增長帶動營收改善：公司Q3營收97.88億元，同環(huán)比均實現(xiàn)正增長，主要原因為公司Q3合計銷量實現(xiàn)同環(huán)比提升，共銷售各類汽車13.65萬輛，同環(huán)比分別+22.39%/+28.97%。其中銷售乘用車/商用車分別9.00/4.65萬輛，同比分別+41.42%/-2.90%，環(huán)比分別+47.67%/+3.57%。商用車同比降幅縮窄，環(huán)比迎來改善。2）毛利率受益規(guī)模效應(yīng)同環(huán)比均正增長：公司Q3銷售毛利率為8.42%，同環(huán)比分別+0.73/+1.19pct，乘用車銷量高增長提升乘用車工廠產(chǎn)能利用率水平，規(guī)模效應(yīng)帶動下毛利率同環(huán)比實現(xiàn)改善。3）費用率同環(huán)比均改善：公司Q3期間費用率為12.03%，同環(huán)比分別-1.96/-0.80pct。其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率同比分別-0.13/-1.45/+0.13/-0.51pct，環(huán)比分別+0.35/-0.51/-0.57/-0.06pct。4）歸母凈利潤改善主要原因為銷量增長+政府補助增加：公司Q3歸母凈利潤-0.72億元，同環(huán)比來看虧損收窄。主要原因為商用車市場環(huán)比改善、乘用車銷量實現(xiàn)大幅增長，疊加Q3公司所獲政府補助為4.10億元（同環(huán)比分別+138.79%/+307.85%）。
公司對外積極合作，打開長期成長空間。公司與大眾合作縱深推進(jìn)，技術(shù)支持+產(chǎn)品導(dǎo)入下江淮有望持續(xù)受益；公司與蔚來進(jìn)一步深化合作關(guān)系，積累新能源車生產(chǎn)經(jīng)驗，并貢獻(xiàn)業(yè)績?nèi)略隽俊９咀陨砩逃密嚪矫嫫たㄊ聵I(yè)部單獨運作，輕卡新產(chǎn)品有序推進(jìn)，有望迎來改善。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮市場競爭加劇等不利因素，我們下調(diào)江淮汽車2022-2024年業(yè)績預(yù)測，由1.58/3.65/5.42億元下調(diào)至1.14/3.09/4.49億元，對應(yīng)EPS為0.05/0.14/0.21元，對應(yīng)PE為242/89/61倍，維持江淮汽車“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情控制進(jìn)展低于預(yù)期；芯片/電池等關(guān)鍵零部件供應(yīng)鏈不穩(wěn)定風(fēng)險等
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