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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.32億元、同比+10%，歸母凈利潤(rùn)9.3億元、同比-10%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.98億元、同比-9%。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.38億元、同比+3%，歸母凈利潤(rùn)3.64億元、同比-2%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.26億元、同比-7%。
　　三季度業(yè)績(jī)承壓，但三費(fèi)整體控制較好。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率25.45%、同比-4.82pct，實(shí)現(xiàn)凈利率15.89%、同比-3.82pct。其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率26.29%、同比-0.27pct，實(shí)現(xiàn)凈利率16.35%、同比-1.12pct，營(yíng)業(yè)+管理+財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)0.58%、同比-2.72pct。
　　主要礦山增產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)，外延增儲(chǔ)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。（1）上半年黑河銀泰選廠處理能力從750噸/日提升到1250噸/日；（2）玉龍礦業(yè)業(yè)績(jī)主要體現(xiàn)在下半年，截止8月底玉龍礦業(yè)3000噸/日選廠試生產(chǎn)結(jié)束，已經(jīng)正常運(yùn)營(yíng)，加上之前2000噸/日選廠，滿產(chǎn)可以達(dá)到5000/日的處理量，接下來玉龍礦業(yè)會(huì)加大生產(chǎn)力度，爭(zhēng)取完成全年的生產(chǎn)目標(biāo)；（3）上半年青海大柴旦開采的金龍溝地區(qū)高品位礦石入選平均品位4.5克/噸、產(chǎn)金1.57噸，去年同期入選品位3.2克/噸，礦石品位大大提升；（4）芒市華盛金礦屬于國(guó)內(nèi)稀有的類卡林型大型金礦，計(jì)劃生產(chǎn)規(guī)模年處理礦石量120萬噸，截止上半年公司和交易對(duì)方在積極進(jìn)行資源儲(chǔ)量評(píng)審備案工作，爭(zhēng)取年底前完成備案工作。
　　投資建議：根據(jù)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為13.03、19.74和23.96億元，EPS分別為0.47、0.71和0.86元，對(duì)應(yīng)PE分別為30.37、20.05和16.51倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；金屬價(jià)格大幅下跌；下游需求不及預(yù)期。