>> 西南證券-綠的諧波(688017)業(yè)績增速放緩，定增擴產(chǎn)滿足高精密傳動領(lǐng)域需求-221029
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大?。?/td>
| 1922KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 （首次） |
作者： |
邰桂龍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：1）公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收3.4億元（+7.8%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元（-9.8%）；其中2022年Q3單季度實現(xiàn)營收1.0億元（-25.4%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元（-37.9%）。2）公司發(fā)布定增預(yù)案，擬定增不超過人民幣20.27億元，用于新一代精密傳動裝置智能制造項目。
業(yè)績有所下滑，毛利率穩(wěn)定。1）受下游需求以及訂單交付的影響，公司Q3收入及利潤均有所下滑。2）2022年前三季度公司整體毛利率51.2%，同比下降1.4pp，其中Q2單季度毛利率51.7%，環(huán)比Q2下降1.6pp。3）費用率方面，2022年前三季度期間費用率為11.2%，同比上升3.0 pp，其中管理費用率5.0%，同比上升1.9pp，其中研發(fā)費用率9.7%，同比上升1.9pp。4）凈利率方面，2022年前三季度整體凈利率37.3%，同比下降7.3pp，其中Q3單季度凈利率36.0%，環(huán)比Q2下降1.1pp。前三季度凈利率同比下降明顯的主要原因：管理費用率提升1.9pp；研發(fā)費用率提升1.9pp；投資凈收益營收占比降低3.6pp；其他收益占營收占比降低1.7pp。
定增擴產(chǎn)滿足下游高精密傳動領(lǐng)域需求，進(jìn)一步鞏固諧波減速器龍頭地位。公司定增項目擬在現(xiàn)有廠區(qū)建設(shè)包括新一代精密諧波減速器和機電一體化執(zhí)行器在內(nèi)的精密傳動裝置自動化生產(chǎn)線，項目建成達(dá)產(chǎn)后，將新增新一代諧波減速器100萬臺、機電一體化執(zhí)行器20萬套的年產(chǎn)能。根據(jù)公司公告，截止2021年底公司諧波減速器產(chǎn)能為30萬臺/年，公司IPO項目“年產(chǎn)50萬臺精密諧波減速器項目”于2022年投產(chǎn)，全部投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將達(dá)到60萬臺/年。由此，未來諧波減速器IPO+定增項目全部產(chǎn)能投產(chǎn)后將達(dá)到160萬臺。
人形機器人想象空間大，增加諧波減速器需求。在2022年9月底舉辦的特斯拉AIDAY上，馬斯克公開了了人形機器人Optimus原型機，Optimus身體擁有28個關(guān)節(jié)，其中旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)使用了諧波減速器，人形機器人的量產(chǎn)將大幅帶動諧波減速需求。公司為國產(chǎn)諧波減速器龍頭，在傳統(tǒng)諧波傳動的理論基礎(chǔ)上發(fā)明了全新的“P型齒”結(jié)構(gòu)，大幅提升了諧波減速器的輸出效率和承載扭矩。公司產(chǎn)品價格要低于國外產(chǎn)品，交付周期也具備明顯優(yōu)勢，助力國產(chǎn)替代。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.23億元、3.12億元、4.31億元，對應(yīng)EPS分別為1.32、1.85、2.56元，未來三年歸母凈利潤將保持32%的復(fù)合增長率。公司為國產(chǎn)諧波減速器龍頭，首次覆蓋給予“持有”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加?。幌掠涡枨蟛▌?；機電一體化業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；擴產(chǎn)不及預(yù)期；毛利率波動的風(fēng)險等。
|
|
