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能源集團(tuán)賦能，管理層復(fù)合背景+經(jīng)驗(yàn)豐富。1）公司依托控股股東能源、地產(chǎn)等實(shí)業(yè)背景優(yōu)勢，深耕困境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，憑借自身上市公司管理優(yōu)勢，與其他資管公司錯(cuò)位競爭，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭。2）公司已組建了一支經(jīng)驗(yàn)豐富、開拓創(chuàng)新的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，核心成員具有多年實(shí)體產(chǎn)業(yè)與金融行業(yè)的工作經(jīng)歷，深刻理解產(chǎn)業(yè)對(duì)金融的需求，全面熟知金融對(duì)產(chǎn)業(yè)的作用，既具有打造上千億資產(chǎn)規(guī)模實(shí)體企業(yè)和管理數(shù)千億金融資產(chǎn)的經(jīng)歷，還有著豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)秀的創(chuàng)新發(fā)展能力。
　　去杠桿背景下，集團(tuán)遇債務(wù)危機(jī)：塞翁失馬焉知非福。1）18年4月公司公開發(fā)行之后受集團(tuán)內(nèi)部公司永泰能源債務(wù)違約事件的影響發(fā)展一度停滯。當(dāng)時(shí)AMC行業(yè)剛剛起步，很多資產(chǎn)價(jià)格尚處于高位，公司因此事件避免了高位接盤的發(fā)生，成為了這一波洗牌之后的受益方。2）公司也參與了永泰能源債務(wù)違約后的債轉(zhuǎn)股方案全過程，幫助永泰能源積極與債務(wù)人、債權(quán)人進(jìn)行溝通，積累了公司重整業(yè)務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)，為后續(xù)公司業(yè)務(wù)的開展奠定了基礎(chǔ)。
　　核心競爭力：充分發(fā)揮稀缺牌照價(jià)值與股東資源稟賦優(yōu)勢，持續(xù)開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新。1）A股唯一AMC企業(yè)，牌照稀缺性高，借助上市平臺(tái)優(yōu)勢定向增發(fā)，注冊資本躍升行業(yè)前列，并且憑借上市公司資質(zhì)，融資更加便利。2）杠桿率處于行業(yè)低位，未來業(yè)務(wù)空間彈性大。3）金融科技賦能公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，具備專業(yè)化的人才隊(duì)伍，進(jìn)一步拓展個(gè)貸不良業(yè)務(wù)，新的增長點(diǎn)出現(xiàn)。4）控股股東實(shí)體產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，助力公司專業(yè)化開展業(yè)務(wù)，依托股東及兄弟公司在煤炭等能源方面的資源稟賦與專業(yè)能力等核心優(yōu)勢，與其他地方AMC形成差異化錯(cuò)位競爭。5）進(jìn)軍新能源領(lǐng)域，集團(tuán)兄弟公司合作投資，優(yōu)勢互補(bǔ)推動(dòng)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)一步增強(qiáng)核心競爭力，提升長期盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們預(yù)測公司2022-2024年EPS分別為0.84/1.20/1.58元。參考可比公司2022年調(diào)整后平均17.00xPE估值，同時(shí)考慮到公司23-24年EPS復(fù)合增速36.94%明顯高于可比公司13.62%的水平，我們在估值上給予20%的溢價(jià)，即2022年20.00x PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為16.81元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)增速或收益率下行風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)線拓展風(fēng)險(xiǎn)。