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核心觀點(diǎn)
　　公司前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)81%至28.8億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)95%至9.99億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)112%至7.66億元，股份支付費(fèi)用為1.11億元。三季度單季扣非歸母凈利潤(rùn)2.73億元，同環(huán)比分別增長(zhǎng)49%和4%。
　　互連類芯片持續(xù)增長(zhǎng)：前三季度公司互連類芯片產(chǎn)品線營(yíng)收為19.5億元，同比增長(zhǎng)75%，毛利率為59.04%；我們測(cè)算，三季度單季營(yíng)收7.16億元，同環(huán)比分別增長(zhǎng)67%和8%，毛利率為57.24%。英特爾近日表示，支持DDR5的Sapphire Rapids服務(wù)器CPU已經(jīng)完成產(chǎn)品發(fā)布資格認(rèn)證（PRQ），客戶需求強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)將成為最快達(dá)到100萬(wàn)顆出貨量的至強(qiáng)處理器。英特爾和AMD分別在21年4季度和22年8月發(fā)布支持DDR5的個(gè)人電腦CPU，帶動(dòng)公司DDR5內(nèi)存緩存接口配套芯片需求。瀾起在9月宣布率先推出DDR5 CKD芯片工程樣片，并已送樣給主流內(nèi)存廠商，CKD芯片有望在DDR5的中期成為個(gè)人電腦上的標(biāo)配，公司計(jì)劃在23年底之前實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。
　　津逮服務(wù)器平臺(tái)產(chǎn)品線有波動(dòng)：前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)95%至9.28億元，毛利率為11.37%，我們測(cè)算，三季度單季營(yíng)收2.4億元，毛利率10.82%。搭載津逮CPU的服務(wù)器已廣泛應(yīng)用于金融、交通、政務(wù)、能源，數(shù)據(jù)中心等下游行業(yè)。
　　新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利：1）公司推出全球首款CXL內(nèi)存擴(kuò)展控制器芯片（MXC），并已獲得內(nèi)存龍頭三星和SK海力士的應(yīng)用。2）公司預(yù)計(jì)今年底之前完成第一代AI芯片工程樣片的流片。3）瀾起的MCRRCD/DB、PCIe 5.0 Retimer等芯片研發(fā)進(jìn)展順利。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們維持22-24年每股收益分別為1.10、1.64、2.54元的預(yù)測(cè)，維持可比公司23年49倍PE估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為80.36元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　服務(wù)器銷量不及預(yù)期；科創(chuàng)板股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大；國(guó)外銷量額占比較高；英特爾對(duì)技術(shù)架構(gòu)規(guī)劃改變。