>> 中原證券-昆侖萬維(300418)季報點評：Opera表現(xiàn)優(yōu)秀，期待AIGC更多商業(yè)化可能-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
喬琪 |
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公司發(fā)布2022年三季度報告。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.99億元，同比減少4.72%；歸母凈利潤7.87億元，同比減少64.97%；扣非后歸母凈利潤8.75億元，同比減少54.00%。第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.49億元，同比減少9.18%，環(huán)比增加8.80%；歸母凈利潤1.44億元，同比減少88.48%，環(huán)比減少46.62%；扣非后歸母凈利潤1.79億元，同比減少84.19%，環(huán)比減少36.97%。
投資要點：
投資收益基數(shù)較高影響利潤增長。公司前三季度歸母凈利潤出現(xiàn)較大幅度的同比下滑，主要是投資收益同比減少17.6億元以及公允價值變動收益同比減少3.6億元。如果不考慮投資損益的影響，公司經(jīng)營性利潤同比增長4.6億元，增幅為175.31%。反應(yīng)公司核心業(yè)務(wù)（不含投資）盈利水平的調(diào)整后EBITDA 10.8億元，同比增長42.3%。
StarMaker上線VR玩法，AIGC進入商業(yè)化階段。公司旗下音樂社交應(yīng)用StarMaker VR版本在Oculus App Lab、SideQuest以及Steam VR平臺上線，通過虛擬現(xiàn)實K歌、音樂節(jié)奏游戲、音樂射擊游戲等玩法為用戶拓展出音樂社交娛樂新體驗。StarXMusicXLab再推10首新作AI歌曲，算法模型及AIGC能力不斷優(yōu)化提升，MusicXLab還與多家頭部公司達(dá)成合作，客戶遍及音樂、汽車、游戲、教育、時尚、娛樂等多個行業(yè)。
持續(xù)深化元宇宙業(yè)務(wù)。公司通過Opera GX游戲瀏覽器、游戲引擎GMS以及游戲社區(qū)平臺GXC繼續(xù)進行元宇宙的打造演進。目前公司元宇宙業(yè)務(wù)MAU超1900萬，單季收入超1400萬美元。其中Opera GXDAU破900萬、GXC上線游戲數(shù)量破2000款，移動端也擁有近200款。
從Opera（OPRA.O）財報來看表現(xiàn)出了較強的增長能力。Opera Q3收入8535萬美元，同比增28.1%，調(diào)整后EBITDA為2138萬元，同比增長160.9%。其中核心的搜索和廣告業(yè)務(wù)收入同比增長29%。Q3單季度平均MAU為3.21億，每位用戶平均年化收入約為1.06美元，同比增長41%。展望全年，Opera預(yù)計收入3.23億美元-3.26億美元，中點計算同比增長約29%，調(diào)整后EBITDA為6200萬美元-6400萬美元。
自研產(chǎn)品海外表現(xiàn)優(yōu)異。Ark Games自研產(chǎn)品《圣境之塔》9月在歐美地區(qū)上線，首月新增用戶達(dá)140萬，自9月上線以來，單日最高流水突破20萬美元，首月流水突破300萬美元；《圣境之塔》計劃于Q4上線日韓市場，有望取得良好成績；同時《圣境之塔》已獲得版號，PC版本和國內(nèi)版本的相關(guān)研發(fā)或發(fā)行工作也在推進之中。Ark Games其他自研產(chǎn)品如SLG游戲《戰(zhàn)龍崛起》、UGC游戲《代號—D》、3DSLG射擊游戲《D—War》的研發(fā)工作也在持續(xù)推進中。
閑徠互娛繼續(xù)穩(wěn)居國內(nèi)棋牌行業(yè)TOP2，不斷優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品，推出多種創(chuàng)新性棋牌玩法并對現(xiàn)有渠道進行拓展升級，新增用戶規(guī)模提升，同時還積極布局棋牌直播賽道以及海外市場。
投資建議與盈利預(yù)測：公司自研新游上線時間處于Q3末，對當(dāng)季業(yè)績貢獻較為有限，預(yù)計將自Q4起逐漸釋放業(yè)績，未來國內(nèi)以及日韓版本也將視推進進度陸續(xù)上線，提供更多業(yè)績增量。在元宇宙業(yè)務(wù)以及社交業(yè)務(wù)上，公司以O(shè)pera和StarMaker作為切入點持續(xù)深化布局，同時公司在AIGC上具有較多的技術(shù)儲備與領(lǐng)先優(yōu)勢，未來有望進一步擴大AIGC商業(yè)化的可能性?？紤]公司新游戲上線略晚于預(yù)期，并且投資收益以及公允價值變動損益對利潤增長產(chǎn)生了一定拖累，我們對公司的盈利預(yù)測進行相應(yīng)下調(diào)，預(yù)計公司2022-2024年EPS為0.83元、1.09元、1.30元，按照10月31日收盤價13.01元計算，對應(yīng)PE為15.62倍、11.89倍與9.99倍，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟衰退導(dǎo)致用戶付費意愿下降；市場競爭加??；用戶使用偏好轉(zhuǎn)移；游戲產(chǎn)品上線進度及市場表現(xiàn)不及預(yù)期
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