>> 中信證券-傳智教育(003032)2022年三季報點(diǎn)評：業(yè)績接近預(yù)告上限，持續(xù)創(chuàng)造單季新高-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 568KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜婭,馮重光,鄭逸坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司3Q22業(yè)績表現(xiàn)接近預(yù)告上限，單季度收入/利潤達(dá)2.4/0.8億元，利潤繼2Q22后繼續(xù)創(chuàng)造單季度新高。同時，截至3Q22合同負(fù)債達(dá)2.3億元/+18%，體現(xiàn)學(xué)員報名需求依舊強(qiáng)烈，短期業(yè)績增長勢能有望延續(xù)。同時，公司推出員工持股計劃，綁定優(yōu)質(zhì)人才與公司共同成長。長期看，公司憑借產(chǎn)品、研發(fā)投入以及口碑傳播有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。維持“買入”評級。
▍業(yè)績表現(xiàn)接近預(yù)告上限，持續(xù)創(chuàng)造單季新高。1）營收端：1-3Q22公司實(shí)現(xiàn)總營收6.23億元/+27%，歸母凈利潤1.66億元/+161%，扣非歸母凈利潤1.36億元/+206%。其中Q3公司實(shí)現(xiàn)營收2.35億元/+26%，歸母凈利潤0.78億元/+109%，扣非歸母凈利潤0.68億元/+116%。公司3Q22利潤表現(xiàn)接近業(yè)績預(yù)告上限，繼2Q22后繼續(xù)創(chuàng)上市以來單季度新高。2）費(fèi)用端：1-3Q22公司毛利率60.19%/+11.42pcts，歸母凈利潤率26.60%/+13.63pcts。其中3Q22毛利率61.73%/+7.87pcts，歸母凈利潤率33.32%/+13.22pcts，歸母凈利潤率同樣創(chuàng)上市以來單季新高。1-3Q公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為15.68%/10.10%/8.07%，同比+0.35/-1.24/-3.15pcts。其中3Q22銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為12.31%/8.38%/6.96%，同比-2.81/-1.50/-2.28pcts。
▍經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異，現(xiàn)金流充裕。公司1-3Q22經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.93億元/+115%，經(jīng)營性現(xiàn)金流/凈利潤達(dá)1.77。截至3Q22，公司賬面貨幣資金4.47億元，交易性金融資產(chǎn)達(dá)10.12億元，無有息負(fù)債，整體現(xiàn)金流充裕。同時，合同負(fù)債同比增加18.43%至2.32億元，體現(xiàn)學(xué)員報名需求熱烈。
▍推出員工持股計劃，設(shè)立漸進(jìn)式利潤考核目標(biāo)。10月17日，公司公告2022年員工持股計劃，計劃分三批授予包括公司副總裁、財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書及其他不超過91名核心骨干員工不超過365.87萬股，占目前總股本0.91%，授予價格7.385元/股。本次員工持股計劃設(shè)立三個解鎖期，分別于2023/2024/2025財年末解鎖30%/30%/40%的授予股份，考核目標(biāo)為財年凈利潤及凈利潤累計值。其中2023/ 24/25年凈利潤考核觸發(fā)值分別為1.57/1.85/2.15億元，考核目標(biāo)值為1.85/2.15/2.50億元。根據(jù)持股計劃規(guī)定，公司利潤需達(dá)成目標(biāo)值才可全額獲計劃股份。
▍風(fēng)險因素：培訓(xùn)需求下滑，局部疫情影響公司課程進(jìn)度，招生進(jìn)度不及預(yù)期等。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司利潤及利潤率表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，我們上調(diào)公司2022-2024年EPS預(yù)測至0.50/0.60/0.72元（原預(yù)測為0.43/0.54/0.64元），參考可比公司2023年估值（中公教育38倍，基于wind一致預(yù)期）以及公司歷史估值中樞（46倍PE），給予公司2023年35倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價21元，維持“買入”評級。
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