>> 東吳證券-華銳精密(688059)2022年三季報點評：Q3業(yè)績低于市場預(yù)期，加碼研發(fā)靜待市場復(fù)蘇-221030
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大小： |
619KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,朱貝貝 |
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受疫情&制造業(yè)景氣低迷影響，Q3業(yè)績低于市場預(yù)期：
2022Q1-Q3營收4.0億元，同比+12%，歸母凈利潤1.07億元，同比-12.1%，扣非歸母凈利潤1.04億元，同比-9.1%。其中Q3營收1.1億元，同比-12.8%，歸母凈利潤0.21億元，同比-55.7%，扣非歸母凈利潤0.20億元，同比-53.1%。Q3業(yè)績低于市場預(yù)期，主要系2021年同期行業(yè)景氣度較高，2022年以來受疫情和制造業(yè)景氣較低影響，刀具行業(yè)需求偏弱。截至2022Q3末，公司合同負債金額達0.03億元，同比+221%；存貨金額達1.53億元，同比+87%。
銷售凈利率受研發(fā)費用增加及可轉(zhuǎn)債利息支出影響：
2022Q1-Q3綜合毛利率為48.2%，同比-3.0pct，我們判斷主要系原材料價格上漲以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。Q3單季度綜合毛利率為46.3%，同比-5.6pct，環(huán)比-2.9pct，主要系產(chǎn)線產(chǎn)能不飽滿，使得規(guī)模效應(yīng)下降。2022Q1-Q3銷售凈利率為26.6%，同比-7.3pct，主要系：1）綜合毛利率有所下滑；2）研發(fā)費用增加，可轉(zhuǎn)債利息支出增加導(dǎo)致財務(wù)費用增加。2022Q1-Q3期間費用率為17.9%，同比+4.9pct。其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.4%/6.0%/7.0%/1.6%，同比+0.4pct/+0.7pct/+2.3pct/+1.5pct。Q3單季度銷售凈利率為18.74%，同比-18.1pct，環(huán)比-11.1pct。
持續(xù)加碼研發(fā)，擴產(chǎn)項目穩(wěn)步推進：
2022Q1-Q3公司研發(fā)投入2822萬元，同比+66.5%；研發(fā)費用率達7.0%，同比+2.3pct。其中Q3單季度研發(fā)費用率達8.9%，同比+3.6pct。主要系公司加大研發(fā)投入，研發(fā)人員規(guī)模擴大、薪酬及直接材料支出增加所致。公司重點針對基礎(chǔ)工藝進行研發(fā)，在超細納米硬質(zhì)合金制備、航空難加工材料切削、PVD&CVD涂層材料等多項工藝和技術(shù)方面取得突破。
公司IPO募投項目受疫情影響延遲至2022年12月開始投產(chǎn)，2023年完全達產(chǎn)將實現(xiàn)新增3000萬片高端產(chǎn)能，這部分高端刀片的單價有望比原有產(chǎn)能增加50%以上。公司可轉(zhuǎn)債項目共募集資金4億元，用于精密數(shù)控刀體生產(chǎn)線建設(shè)項目、高效鉆削刀具生產(chǎn)線建設(shè)項目和補充流動資金。兩大項目預(yù)計將于2023年釋放產(chǎn)能。達產(chǎn)后有望實現(xiàn)每年精密數(shù)控刀體50萬件和高效鉆削刀具140萬支生產(chǎn)，合計實現(xiàn)年收入4.08億元，凈利潤1.15億元。隨著進口替代深化，國產(chǎn)大型企業(yè)對國產(chǎn)刀具的認可度提高，我們認為國產(chǎn)刀具的需求將持續(xù)樂觀。公司作為國產(chǎn)民營刀具的龍頭，有望受益于國產(chǎn)替代趨勢。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到疫情對公司的持續(xù)影響，我們預(yù)計公司2022-2024年的歸母凈利潤為1.54（下調(diào)20%）/2.61（下調(diào)7%）/4.01（上調(diào)1%）億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為32/19/12倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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