>> 中泰證券-浙礦股份(300837)破碎篩選設(shè)備龍頭，開(kāi)拓鋰電回收第二成長(zhǎng)曲線-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馮勝 |
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前言：浙礦股份是國(guó)內(nèi)破碎篩選設(shè)備龍頭，近期正在快速布局動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)。在本篇報(bào)告中，我們一方面強(qiáng)化公司作為砂石礦山破碎篩選設(shè)備龍頭的投資邏輯，另一方面探討在新能源車動(dòng)力電池退役潮來(lái)臨之際，公司開(kāi)拓鋰電回收的第二成長(zhǎng)曲線。
破碎篩選設(shè)備龍頭，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
公司已發(fā)展成為我國(guó)技術(shù)領(lǐng)先的中高端礦機(jī)裝備供應(yīng)商。公司主營(yíng)產(chǎn)品包括破碎篩選成套生產(chǎn)線、破碎篩選單機(jī)設(shè)備及相關(guān)配件，產(chǎn)品主要用于砂石、礦山和環(huán)保等領(lǐng)域各類脆性物料的生產(chǎn)和加工。公司技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先，節(jié)能環(huán)?；?、智能信息化、集約成套化產(chǎn)品在中高端設(shè)備領(lǐng)域具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，公司已發(fā)展成為我國(guó)技術(shù)領(lǐng)先的中高端礦機(jī)裝備供應(yīng)商。
業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.52億元，同比增長(zhǎng)26.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比增長(zhǎng)18.75%。公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)；毛利率、凈利率水平整體呈現(xiàn)持續(xù)提升的態(tài)勢(shì)，期間費(fèi)用率不斷優(yōu)化，公司盈利能力保持高位。
砂石骨料行業(yè)朝集約化方向發(fā)展，景氣度維持高位。
環(huán)保趨嚴(yán)背景下，集約化亟待升級(jí)。近年來(lái)，隨著環(huán)保政策逐步收緊和砂石骨料行業(yè)供給側(cè)改革推進(jìn)，行業(yè)有序整合朝著規(guī)?；?，綠色化方向發(fā)展。綠色礦山建設(shè)從試點(diǎn)探索上升為國(guó)家行動(dòng)，對(duì)破碎篩分成套設(shè)備的智能、節(jié)能、穩(wěn)定、安全環(huán)保等方面提出更高要求，行業(yè)朝集約化方向發(fā)展。
砂石骨料市場(chǎng)需求旺盛，供給端集中度不斷提升。中國(guó)是全球最大的砂石骨料消費(fèi)市場(chǎng)，2020-2030年我國(guó)砂石骨料年需求量預(yù)計(jì)在250億噸的高位平穩(wěn)運(yùn)行。砂石廣泛應(yīng)用于房地產(chǎn)、基建等終端領(lǐng)域，2022年1-8月我國(guó)基建（不含電力）、房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資完成額分別同比增長(zhǎng)8.3%和-6.2%。在經(jīng)濟(jì)承壓環(huán)境下，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望持續(xù)發(fā)力，基建和房地產(chǎn)投資復(fù)蘇將帶動(dòng)砂石骨料行業(yè)需求保持高位。近年來(lái)在環(huán)保政策趨嚴(yán)、砂石骨料行業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)等政策因素驅(qū)動(dòng)下，全國(guó)砂石礦山供給結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)變，行業(yè)中落后產(chǎn)能逐步出清，市場(chǎng)集中度不斷提升。
設(shè)備行業(yè)集中度提升，公司具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
設(shè)備廠商集中度有望提升，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯。目前機(jī)制砂設(shè)備行業(yè)集中度較低，外資品牌和國(guó)內(nèi)一二線企業(yè)占據(jù)中高端市場(chǎng)。受砂石骨料礦山規(guī)模結(jié)構(gòu)變化的影響，主營(yíng)中高端破碎篩分設(shè)備的頭部品牌的市場(chǎng)份額將繼續(xù)提升，從而推動(dòng)破碎篩分設(shè)備市場(chǎng)集中度提高。公司作為行業(yè)頭部玩家目前市占率僅2%-3%，未來(lái)仍有較大提升空間。
浙礦股份為我國(guó)領(lǐng)先的砂石破碎篩選設(shè)備供應(yīng)商，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司產(chǎn)品穩(wěn)定性、智能化、生產(chǎn)效率等均處于行業(yè)前列；公司建立的礦山數(shù)據(jù)采集與分析系統(tǒng)，可以大幅提升礦山現(xiàn)場(chǎng)管理的效率，并可為公司的售后服務(wù)提供相關(guān)信息；公司主要客戶群體定位于大、中型砂石生產(chǎn)企業(yè)，已建成多個(gè)年產(chǎn)千萬(wàn)噸級(jí)以上大型現(xiàn)代化砂石生產(chǎn)線，在中高端設(shè)備領(lǐng)域形成較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和良好的市場(chǎng)口碑。
鋰電池回收市場(chǎng)前景廣闊，公司爭(zhēng)當(dāng)優(yōu)質(zhì)“賣鏟人”。
新能源車動(dòng)力電池回收是大勢(shì)所趨。近年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量高速增長(zhǎng)，動(dòng)力電池裝機(jī)量也隨之迅速攀升，從2016年的28.2 GWh增長(zhǎng)至2021年的154.5 GWh，5年CAGR為41%。根據(jù)動(dòng)力電池聯(lián)盟和弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量2026年將達(dá)到762 GWh，5年CAGR為38%。在環(huán)保、資源、政策和市場(chǎng)等因素驅(qū)動(dòng)下，將退役動(dòng)力電池進(jìn)行回收利用是大勢(shì)所趨。
動(dòng)力電池回收行業(yè)放量在即，設(shè)備峰值需求過(guò)百億元。假設(shè)單位濕法設(shè)備投資為1.96萬(wàn)元/噸，單位破碎設(shè)備投資為1600-2000元/噸，即回收每噸廢舊電池處理產(chǎn)能需要2.12-2.16萬(wàn)元設(shè)備投資額。在中性假設(shè)下，2022-2030年新增廢舊動(dòng)力電池回收設(shè)備的市場(chǎng)空間為469億元，市場(chǎng)空間廣闊。
鋰電回收行業(yè)：尚無(wú)可以批量化、高效率的鋰電再生利用設(shè)備。目前行業(yè)所用設(shè)備多為礦山破碎、篩分設(shè)備改造，由于破碎前拆分精細(xì)度不高、破碎中電解液浪費(fèi)、破碎精度偏低等問(wèn)題，導(dǎo)致目前產(chǎn)線鋰回收率偏低，直接影響產(chǎn)線經(jīng)濟(jì)效益。
公司依靠實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，進(jìn)軍鋰電回收有望打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線。公司有望依靠自身前道破碎、篩分技術(shù)破局，通過(guò)固化電解液、氣浮法方式提升回收率，并率先試制鋰電池回收專用設(shè)備及配套產(chǎn)線，經(jīng)濟(jì)效益增長(zhǎng)顯著，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展順利，有望成為鋰電回收設(shè)備頭部企業(yè)。同時(shí)，公司深耕鉛酸電池回收多年，下游客戶覆蓋天能、超威等國(guó)內(nèi)鉛酸蓄電池一線生產(chǎn)廠商，設(shè)備技術(shù)具備相通性。2022年4月，公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資2.5億元預(yù)計(jì)投向“廢舊新能源電池再生利用裝備制造示范基地建設(shè)項(xiàng)目”。該項(xiàng)目計(jì)劃總投資4.06億元，建成后公司將形成年產(chǎn)廢舊新能源電池破碎分選設(shè)備10套、處理廢舊新能源電池2.1萬(wàn)噸的產(chǎn)能。
維持“增持”評(píng)級(jí)。公司是我國(guó)技術(shù)領(lǐng)先的中高端礦機(jī)裝備供應(yīng)商，近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)。伴隨著下游砂石骨料行業(yè)集中度的持續(xù)提升，市場(chǎng)對(duì)中大型破碎篩選設(shè)備的需
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