>> 群益證券-興發(fā)集團(600141)Q3業(yè)績符合預(yù)期，新材料版塊逐漸發(fā)力-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
費倩然 |
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事件：
公司發(fā)布2022年三季報，公司2022年前三季度實現(xiàn)營收248.56億元，yoy+48.26%；歸母凈利潤49.11億元，yoy+93.5%，符合此前預(yù)告。單季來看，公司Q3實現(xiàn)營收75.57億元,yoy+10.34%，qoq-13.38%，歸母凈利潤12.61億元，yoy-7.73%，qoq-34.68%。
公司同時公告，預(yù)計投資25.13億元，建設(shè)40萬噸/年有機硅新材料項目，建成后將實現(xiàn)稅后年利潤2.27億元。其中一期20萬噸/年有機硅新材料及配套裝置計劃2023年三季度建成投產(chǎn)，二期擇機推進。此外公司還公告投資8.78億元，建設(shè)后坪200萬噸/年磷礦選礦及管道輸送項目，建成后將實現(xiàn)稅后年利潤1.04億元，預(yù)計2024年3月建成投產(chǎn)。
公司以精細化工為核心，持續(xù)提高能源、資源自給率，磷、硅、硫、氟化工融合發(fā)展，形成一體化產(chǎn)業(yè)格局。公司還在新能源和電子級化學(xué)品板塊提前布局，升級延伸產(chǎn)業(yè)鏈，有望享受業(yè)績和估值的雙重提升，維持“買進”評級。
價格下滑疊加檢修，業(yè)績環(huán)比下滑：公司Q3業(yè)績環(huán)比下滑，主要是磷化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回落，此外農(nóng)化市場步入淡季，公司主營產(chǎn)品草甘膦、磷肥市場價格環(huán)比Q2有所回調(diào)；有機硅下游需求持續(xù)低迷，價格持續(xù)下滑。22年Q3公司草甘膦/有機硅/黃磷/磷銨銷售均價分別為53491/15628/27920/4209萬元/噸，qoq分別為-6%/-20%/-14%/+29%。產(chǎn)量方面，9月上旬公司宜昌園區(qū)鍋爐停車檢修，影響草甘膦原藥、有機硅和甘氨酸產(chǎn)量。Q3公司草甘膦產(chǎn)銷量分別為3.9/3.5萬噸，qoq-21.4%/-33.6%；有機硅產(chǎn)銷量9.3/5.4萬噸qoq-47.6%/-37.2%。
毛利率同比下滑，費用控制合理：公產(chǎn)品價格下滑影響公司毛利，Q3公司毛利率同比下滑4.56pct，環(huán)比下滑7.69pct到32.45%。費用方面，公司費用控制合理，研發(fā)費用率同比增加0.45pct到3.86%，銷售費用率同比增加0.13pct到1.19%；管理費用率同比降低0.07pct到1.26%，財務(wù)費用同比降低1.00pct到0.79%。
新材料版塊高速發(fā)展，貢獻利潤：公司立足磷化工，持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展，大力發(fā)展新材料版塊。目前公司食品添加劑、特種化學(xué)品、濕電子化學(xué)品等產(chǎn)品市場需求良好，盈利水平穩(wěn)步提升，經(jīng)營效益顯著增加，業(yè)績貢獻占比已上升至接近三成。后續(xù)來看，興友科技10萬噸磷酸鐵、宜都興發(fā)10萬噸濕法磷酸精制技術(shù)改造升級項目預(yù)計將于2023年中投產(chǎn)，湖北興瑞5萬噸光伏膠和3萬噸液體膠項目、興福電子3萬噸電子級磷酸技術(shù)改造、2萬噸電子級雙氧水、2萬噸電子級蝕刻液、3000噸電子級清洗劑等項目穩(wěn)步推進，將進一步助力公司在材料方面的成長。
盈利預(yù)測：考慮到農(nóng)化產(chǎn)品價格弱勢，我們下修盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022/2023年實現(xiàn)淨(jìng)利潤60.06/63.75億元，yoy+42%/+6%，折合EPS為5.40/5.73元，目前A股股價對應(yīng)的PE為5/5倍，維持“買進”評級。
風(fēng)險提示：1、公司產(chǎn)品價格不及預(yù)期；2、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；
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