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事件描述
　　公司發(fā)布三季報(bào)，2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入306.49億元，同比減少43.69%；歸母凈利潤(rùn)21.69億元，同比減少62.29%；扣非凈利潤(rùn)15.63億元，同比減少70.51%。
　　按此計(jì)算，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.49億元，同比減少21.94%；歸母凈利潤(rùn)4.53億元，同比減少49.72%；扣非凈利潤(rùn)3.60億元，同比減少52.60%。
　　事件評(píng)論
　　業(yè)績(jī)短期承壓，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力疊加低基數(shù)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型鸩叫迯?fù)。工程機(jī)械在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)5年的高景氣后步入下行，同時(shí)，今年以來(lái)基建、地產(chǎn)投資增速修復(fù)低于預(yù)期，加之疫情擾動(dòng)，行業(yè)需求整體相對(duì)低迷。1-9月挖掘機(jī)/汽車(chē)起重機(jī)/履帶吊行業(yè)銷(xiāo)量同比下降28%/52%/28%，與地產(chǎn)鏈關(guān)聯(lián)較多的混凝土機(jī)械、塔吊等設(shè)備亦有所下降。Q3單季來(lái)看，由于基數(shù)較低，疊加海外出口旺盛及高機(jī)等新業(yè)務(wù)發(fā)力，Q3單季公司營(yíng)收降幅有所收窄，預(yù)計(jì)在低基數(shù)和行業(yè)需求回暖背景下增速有望進(jìn)一步修復(fù)。
　　毛利率整體平穩(wěn)，大宗價(jià)格回落有望助推盈利能力修復(fù)。2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率20.97%，同比減少3.39pct；實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售凈利率7.23%，同比減少3.45pct。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率21.41%，同比略降0.64pct，環(huán)比基本持平；實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售凈利率4.89%，同環(huán)比均有所下滑，或主要由于政府補(bǔ)助下降的原因。大宗商品價(jià)格有望回落，公司海外及新興板塊發(fā)力，同時(shí)考慮到國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)年底即將實(shí)施，行業(yè)或加大現(xiàn)有國(guó)三庫(kù)存設(shè)備銷(xiāo)售，多重因素下預(yù)計(jì)毛利率或穩(wěn)中有升，盈利能力有望逐步修復(fù)。
　　電動(dòng)化、國(guó)際化、多元化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，助力平滑周期。公司抗周期波動(dòng)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)在于新興業(yè)務(wù)以及海外出口進(jìn)展迅速。新業(yè)務(wù)方面，公司高機(jī)板塊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，上半年公司高空作業(yè)平臺(tái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額提升至行業(yè)第一，海外市場(chǎng)與全球各區(qū)域大型租賃商和終端客戶合作，伴隨智能產(chǎn)業(yè)園投產(chǎn)有望繼續(xù)高增。同時(shí)，同時(shí)，挖機(jī)、干混砂漿以及農(nóng)機(jī)等板塊也進(jìn)展順利。國(guó)際化方面，已完成17個(gè)重點(diǎn)國(guó)家本地化業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)體系建設(shè)，海外營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，得以增強(qiáng)公司的抗周期波動(dòng)能力。
　　投資建議：穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力疊加低基數(shù)背景下，行業(yè)迎來(lái)階段性需求修復(fù)區(qū)間。同時(shí)，公司主導(dǎo)產(chǎn)品龍頭地位穩(wěn)固，新興業(yè)務(wù)板塊及海外市場(chǎng)持續(xù)拓展，看好公司長(zhǎng)期綜合競(jìng)爭(zhēng)力提升及持續(xù)發(fā)展。預(yù)計(jì)2022-2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.27、53.14億元，對(duì)應(yīng)PE為16、9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、穩(wěn)增長(zhǎng)力度低于預(yù)期，基建、地產(chǎn)投資增速不及預(yù)期；
　　2、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。