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公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)收入、歸上凈利潤(rùn)、扣非歸上凈利潤(rùn)10.4、2.95、2.78億元，同比增長(zhǎng)34.5%、34.5%、35.0%，其中Q3單季度分別實(shí)現(xiàn)3.5、1.05、0.94億元，同比增長(zhǎng)5.3%、15.05%、9.85%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持強(qiáng)烈推薦。
　　電表安裝交付節(jié)奏收到疫情影響較大，Q4起有望逐步恢復(fù)。由于Q2疫情下游客戶(hù)電表未能及時(shí)安裝，庫(kù)存量較大，Q3訂單交付及確認(rèn)節(jié)奏受到影響，單季度收入規(guī)模3.5億，同比小幅增長(zhǎng)5.3%，環(huán)比有所下降?？紤]公司新產(chǎn)線逐步調(diào)試投產(chǎn)，預(yù)計(jì)疫情緩和、下游訂單修復(fù)后公司收入規(guī)模仍將持續(xù)較快增長(zhǎng)。盈利表現(xiàn)上，Q3產(chǎn)品售價(jià)略有提升而成本相對(duì)穩(wěn)定（材料采購(gòu)產(chǎn)品銷(xiāo)售存在時(shí)間差），毛利率環(huán)比提升約1.7pct，預(yù)計(jì)Q4上游材料成本下降也會(huì)逐步在毛利率上體現(xiàn)。此外Q3末公司在手現(xiàn)金約15億，相關(guān)股權(quán)等投資造成較大額度的投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益。
　　替換周期疊加新標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)始推廣，波動(dòng)后電表招標(biāo)仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)投運(yùn)第一輪電表從2021年開(kāi)始進(jìn)入更換周期，考慮到上一個(gè)十年中地產(chǎn)、光伏、充電樁等更多電表計(jì)費(fèi)點(diǎn)的增加，本輪更換的周期可能更長(zhǎng)或者峰值會(huì)更高。從上半年招標(biāo)情況看，新增批次加第一批招標(biāo)總量達(dá)到4235萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)約17%，招標(biāo)總金額增長(zhǎng)約36%。南網(wǎng)方面，2022年1批電表招標(biāo)總金額約10.7億，同比增長(zhǎng)約60%。10月初國(guó)網(wǎng)公布二批招標(biāo)計(jì)劃，由于疫情造成二季度部分電能表未能如期安裝，下游庫(kù)存量較大，二批招標(biāo)金額預(yù)估在100億上下，環(huán)比有所下降。但參考上一輪電表周期招標(biāo)節(jié)奏，未來(lái)剔除疫情階段性裝機(jī)擾動(dòng)因素后，本輪電表替換周期中招標(biāo)量預(yù)計(jì)仍會(huì)增長(zhǎng)。結(jié)構(gòu)上，年初以來(lái)物聯(lián)表招標(biāo)總量累計(jì)達(dá)到137.5萬(wàn)只，遠(yuǎn)超2021年13.1萬(wàn)只，物聯(lián)表的鋪開(kāi)仍將帶動(dòng)單表價(jià)值量上升。
　　充電樁、水表等非電表培育業(yè)務(wù)開(kāi)始產(chǎn)生貢獻(xiàn)。非電表業(yè)務(wù)中，智能水表業(yè)務(wù)訂單增長(zhǎng)翻倍，交流充電樁通過(guò)美標(biāo)認(rèn)證，并繼續(xù)推進(jìn)便攜樁及直流樁開(kāi)發(fā)認(rèn)證，逐步形成額外的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。上海納宇受疫情影響前三季度經(jīng)營(yíng)階段性承壓，形勢(shì)緩和后業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也會(huì)加大。
　　投資建議：預(yù)測(cè)2022、2023年歸上凈利潤(rùn)至4.3、6.6億，維持強(qiáng)烈推薦，給予17-19元目標(biāo)價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期，智能電表全年招標(biāo)量不及預(yù)期。