>> 華創(chuàng)證券-豪悅護理(605009)2022年三季報點評：業(yè)績增速靚麗，原材料價格上行致盈利承壓-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大?。?/td>
| 1166KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉佳昆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
22Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.9億元，YOY+20.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元，YOY+15.1%，歸母凈利率13.2%，YOY-0.6pct，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.4億元，YOY-5.8%；扣非歸母凈利率11.8%，YOY-3.3pcts。單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入7.1億元，YOY+26.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤1億元，YOY+186.1%，歸母凈利率14.3%，YOY+8pcts；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.9億元，YOY+17.9%，扣非歸母凈利率12.7%，YOY-0.9pct。
評論：
營收增速靚麗，產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進。疫情緩解疊加產(chǎn)能持續(xù)釋放下公司Q3營收增長靚麗。營收提升或主要得益于：產(chǎn)能方面：公司目前擁有杭州、江蘇、泰國等生產(chǎn)基地，嬰兒紙尿褲、成人紙尿褲、女士經(jīng)期褲等產(chǎn)品產(chǎn)能在國內(nèi)排名前列，隨募投項目投產(chǎn)公司規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢或愈加突出；上半年子公司豪悅（湖北）有限公司廠房主體框架結(jié)構(gòu)已完成，生產(chǎn)基地計劃年底建成并投入使用；同時截至2022年6月末泰國自主廠房已在裝修中，計劃于22年下半年投產(chǎn)?？蛻糍Y源方面：憑借強勁研發(fā)創(chuàng)新與生產(chǎn)優(yōu)勢（如第四代新型復(fù)合芯體），公司與跨國巨頭尤妮佳、花王及國內(nèi)電商母嬰知名品牌BCBabyCare等已建立穩(wěn)定合作關(guān)系，客戶服務(wù)經(jīng)驗豐富。同時公司以嬰兒及成人護理為重點，加強與客戶在創(chuàng)新階段的前瞻性合作，隨今年公司商業(yè)化應(yīng)用及推廣結(jié)構(gòu)完全創(chuàng)新的易穿脫經(jīng)期褲等，公司競爭優(yōu)勢及市占率或持續(xù)提升。
縮減營銷支出減緩原材料壓力。木漿、SAP價格Q3上漲致毛利率承壓，單Q3毛利率同比-6.1pcts至22.3%，但環(huán)比僅下滑0.5pct；為減緩原材料價格上漲對利潤端影響，公司主動縮減營銷費用投入，單Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別-4.2/-0.3/-0.3pct至2.8%/2.5%/3.5%。綜合作用下，單Q3扣非歸母凈利率同比下滑僅0.9pct至12.7%，單Q3歸母凈利率同比大幅提升8pcts主要系去年同期期貨投資虧損致歸母凈利潤低基數(shù)所致?，F(xiàn)金流方面，單Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比+368.6%至1.3億元，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加及購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金未同比例增加所致。營運能力方面，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比增加0.9天至53.2天，基本持平；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比減少4.3天至34.3天，營運能力邊際改善。
研發(fā)創(chuàng)新構(gòu)建核心壁壘，原材料上漲利潤承壓。上半年原材料采購價格同比明顯上漲下公司盈利承壓，但中期隨紙漿供給端釋放下漿價下行，公司盈利能力有望恢復(fù)?？紤]到公司銷售穩(wěn)健，控費效果良好，我們預(yù)計22-24年歸母凈利潤分別為3.74/4.46/5.34億元（前值為3.23/3.97/4.6億元），對應(yīng)22/23/24年P(guān)E為18/15/12X，參考絕對估值法，給予目標價49元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，渠道拓展低于預(yù)期，疫情擾動需求不振等。
|
|
