久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　毛利率環(huán)比繼續(xù)修復(fù)，銷(xiāo)售費(fèi)用增幅較大導(dǎo)致業(yè)績(jī)短期承壓，公司線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)渠道優(yōu)化動(dòng)作積極，線(xiàn)上高端提價(jià)效果顯著，銷(xiāo)售端有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)，增持。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)渠道優(yōu)化動(dòng)作積極，線(xiàn)上高端提價(jià)效果顯著，銷(xiāo)售端有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)?？紤]到集成灶行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及公司22Q3收入略高于預(yù)期、業(yè)績(jī)低于預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年EPS為1.21/1.60/1.90元，增速為-9%/32%/19%（前值1.43/1.95/2.31元，幅度-15%/-18%/-18%），參考同行業(yè)可比公司，我們給予公司22年15xPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.15元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　 Q3收入略高于預(yù)期，業(yè)績(jī)短期承壓。公司22年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.09億元(+3.29%)，歸母凈利潤(rùn)1.52億元(-17.44%);其中22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.5億元(-6.48%)，歸母凈利潤(rùn)0.48億元(-19.1%)。另外，公司公布調(diào)整21年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，基于疫情等外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境不確定性，新增22年/23年考核項(xiàng)中相對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)率考核指標(biāo)。
　　毛利率環(huán)比繼續(xù)修復(fù)，銷(xiāo)售費(fèi)用增幅較大。公司22Q3毛利率46.57%（+3.5pct）。我們認(rèn)為原材料價(jià)格回調(diào)傳導(dǎo)至在售產(chǎn)品是Q3毛利率改善的重要原因。公司Q3銷(xiāo)售費(fèi)用率16.65%(+4.51pct)，預(yù)計(jì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致費(fèi)用投放帶來(lái)的收入效比下降所致；公司為“雙11”大促提前費(fèi)用投放亦有影響。
　　貨幣資金較為充裕，現(xiàn)金流情況較為健康。公司22年前三季度期末現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)為10.03億元(-3.57%)。應(yīng)收票據(jù)和賬款合計(jì)為0.17億元(+34.15%),預(yù)計(jì)為新興渠道拓展及經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)增加所致。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。