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事件：遠(yuǎn)東宏信10月26日披露2022年第三季度營(yíng)運(yùn)概要，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司9M22營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比增約10%。
　　收入拆分：結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)貢獻(xiàn)收入占比升至35%（與1H22基本持平）。公司9M22收入同比增約10%（1H22為9.5%），預(yù)計(jì)3Q22公司營(yíng)收同比增10%；9M22產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)分部收入占比35%，較去年同期提升約5pct，與1H22基本持平，預(yù)計(jì)3Q22公司產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)收入同比增2成（1H22yoy+21%）；具體來(lái)看，預(yù)計(jì)3Q22宏信建發(fā)（設(shè)備運(yùn)營(yíng)）營(yíng)收維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，受疫情影響，成本支出增加，利潤(rùn)端同比約增2成（1H22 yoy+17%）；宏信健康（醫(yī)院運(yùn)營(yíng)）營(yíng)收端仍維持正增長(zhǎng)，利潤(rùn)端預(yù)計(jì)下滑仍較大（1H22 yoy-25%）。
　　公司業(yè)務(wù)陣型不斷變革，致力于做精做深行業(yè)。傳統(tǒng)金融方向，公司從2019年底將七大行業(yè)事業(yè)部拓展為九大行業(yè)21個(gè)業(yè)務(wù)部，到2021年底持續(xù)裂變?yōu)?7個(gè)業(yè)務(wù)部145個(gè)經(jīng)營(yíng)單元。扁平化、輕量型的組織結(jié)構(gòu)使得公司觸達(dá)和服務(wù)客戶的距離更短；疫情反復(fù)下，前線團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步擴(kuò)容，全國(guó)業(yè)務(wù)人員可實(shí)現(xiàn)靈活調(diào)度、積極跑動(dòng)，保障業(yè)務(wù)有序運(yùn)轉(zhuǎn)。屬地化布局經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)下，公司上半年在東部沿海省份（盡管4-5月疫情較嚴(yán)重）業(yè)務(wù)流量仍實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　融資租賃：預(yù)計(jì)期末生息資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比持平，不良保持穩(wěn)定。1）預(yù)計(jì)3Q22公司生息資產(chǎn)余額較年初增10%：三季度疫情散發(fā)，公司在考慮資產(chǎn)質(zhì)量安全的前提下，資產(chǎn)投放上較為審慎，預(yù)計(jì)期末公司生息資產(chǎn)規(guī)模持平2Q22（2022年6月末生息資產(chǎn)總額2841億元，較年初+10%）。2）息差環(huán)比微幅收窄，不良率穩(wěn)定在1%水位線：三季度流動(dòng)性延續(xù)寬松，預(yù)計(jì)資產(chǎn)端收益率同比提升，環(huán)比略有下滑（1H22為7.76%），融資成本同比仍持續(xù)向好（1H22平均成本率為4.01%，yoy-0.41pct）；凈息差同比進(jìn)一步提升，但較上半年有所收窄，預(yù)計(jì)在3.5%-3.7%區(qū)間（1H22為3.75%，yoy+0.65pct）。相較上半年，三季度下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)受疫情影響較小，公司通過(guò)及時(shí)調(diào)整投放策略，不良率預(yù)計(jì)仍維持在1.06%左右；撥備覆蓋率保持穩(wěn)健，約240%。
　　設(shè)備運(yùn)營(yíng)：宏信建發(fā)設(shè)備數(shù)量快速增長(zhǎng)，細(xì)分市場(chǎng)市占率穩(wěn)中有升。根據(jù)Access數(shù)據(jù)，目前宏信建發(fā)設(shè)備數(shù)量達(dá)9.7萬(wàn)臺(tái)，2019-2022年CAGR達(dá)106%，排名全球第3，宏信建發(fā)在高空作業(yè)平臺(tái)、新型支護(hù)系統(tǒng)、新型模架系統(tǒng)三個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的設(shè)備保有量排名行業(yè)第一，預(yù)計(jì)市占率呈穩(wěn)步提升趨勢(shì)；若明年港股市場(chǎng)回暖，宏信建發(fā)或于明年上半年推進(jìn)分拆上市。
　　醫(yī)院運(yùn)營(yíng)：宏信健康受疫情影響凈利潤(rùn)同比仍下滑超2成，目前已開始醫(yī)院收購(gòu)計(jì)劃。截至6月末，公司擁有29家控股醫(yī)院，3季度公司已開啟醫(yī)院收購(gòu)計(jì)劃。宏信健康受疫情影響，運(yùn)營(yíng)支出增加，導(dǎo)致利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速。后續(xù)隨著醫(yī)院運(yùn)營(yíng)效率提升，醫(yī)院運(yùn)營(yíng)有望恢復(fù)正增長(zhǎng)。
　　投資分析意見：維持買入評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)支柱融資租賃穩(wěn)健發(fā)展，經(jīng)營(yíng)效率不斷提升，同時(shí)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)分部有望隨著疫情好轉(zhuǎn)對(duì)公司業(yè)績(jī)形成有效支撐，維持盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)22-24年歸母利潤(rùn)62.1、72.5、86.7億元，yoy+12.7%、+16.8%、+19.6%。當(dāng)前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)22年動(dòng)態(tài)PE為3.81倍，22-23年動(dòng)態(tài)PB為0.51、0.46倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:流動(dòng)性收緊導(dǎo)致公司融資成本上升；疫情反復(fù)導(dǎo)致宏信建發(fā)停工等