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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比增加7.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9億元，同比下降15.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.6億元，同比下降22.4%。
　　疫苗業(yè)務(wù)季度間分布有所變化。2022年公司前三季度收入分別為6.4/17.1/12.5億元，同比+2.8%/+156.9%/-39.5%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.3/3.5/3.2億元，同比-8.4%/+37.3%/-48.9%。公司業(yè)績(jī)季度間波動(dòng)幅度較大，主要系流感疫苗銷售季節(jié)性波動(dòng)。2022年二季度我國(guó)南方流感疫情帶動(dòng)流感疫苗需求爆發(fā)，公司疫苗發(fā)貨提前。從盈利能力來(lái)看，前三季度公司毛利率為67%。同比下降2pp，華蘭疫苗前三季度毛利率為87.9%，同比下降0.3pp。據(jù)此估計(jì)前三季度公司血制品毛利率約為51.1%，同比下降4pp，預(yù)計(jì)主要系采漿、產(chǎn)品運(yùn)輸?shù)染C合成本上升所致。費(fèi)用端來(lái)看，前三季度銷售費(fèi)用率22.5%，同比+4.2pp，預(yù)計(jì)主要系疫苗推廣投入增加，及血制品業(yè)務(wù)費(fèi)用結(jié)算延遲所致。管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為5.7%/6.2%，同比-0.2pp/+0.5pp。前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.1億元，同比下降7.6億元，主要系公司疫苗業(yè)務(wù)回款延遲所致。
　　子公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，看好華蘭疫苗長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。近期公司子公司華蘭疫苗公告，2022年股權(quán)激勵(lì)首次股票授予已經(jīng)完成。本次激勵(lì)計(jì)劃考核目標(biāo)為2023-2025年的扣非歸母凈利潤(rùn)（不考慮激勵(lì)費(fèi)用）同比2021年分別增長(zhǎng)40%、80%、100%，對(duì)應(yīng)扣非凈利潤(rùn)目標(biāo)值為8.2億元、10.5億元、11.7億元。該激勵(lì)計(jì)劃的推出有望充分調(diào)動(dòng)公司管理層積極性，促進(jìn)公司的產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)開(kāi)拓，利好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為13.2億元、14.9億元、16.5億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：采漿量不及預(yù)期、四價(jià)流感疫苗放量不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。