>> 長江證券-東方盛虹(000301)三季度業(yè)績承壓，EVA景氣度有望提升，煉化項目投產(chǎn)在即-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 818KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魏凱,侯彥飛 |
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事件描述
公司公布2022年三季度報告：1-9月份營業(yè)收入467.08億元，同比增長16.17%；歸母凈利潤15.77億元，同比減少59.99%。其中單三季度營業(yè)收入164.66億元，同比增加17.14%，環(huán)比減少0.02%；歸母凈利潤-0.59億元，同比減少105.78%，環(huán)比減少106.20%。
事件評論
22Q3丙烯腈、聚酯景氣度較差。丙烯腈：公司丙烯腈產(chǎn)能78萬噸/年，2022Q3受下游ABS、丙烯酰胺需求萎靡影響，丙烯腈-1.05*丙烯價差為1,881元/噸，環(huán)比下滑達32%。聚酯：公司擁有260萬噸/年差別化纖維產(chǎn)能，差別化率超過90%，以高端產(chǎn)品DTY為主，2022Q3公司DTY(150D/144F)價差2,381元/噸，環(huán)比下滑14.5%，主要是國內(nèi)疫情蔓延導致滌綸長絲下游和終端需求受到影響。
繼續(xù)看好硅料放量下裝機需求顯著增長帶動的光伏EVA需求爆發(fā)疊加光伏EVA供給增量有限下的高景氣周期。2022年二季度下游需求持續(xù)改善，EVA價格中樞持續(xù)提升。不過7-8月下游光伏需求環(huán)比增量有限，線纜及發(fā)泡需求仍處淡季向旺季轉(zhuǎn)換導致價格走勢偏弱；9-10月光伏需求景氣上行有限，發(fā)泡、線纜等需求季節(jié)性旺季來臨，需求環(huán)比增長，EVA價格觸底反彈，不過受制于光伏需求改善程度有限，價格反彈高度有限。長期來說，未來2-3年EVA行業(yè)價格保持高景氣，下一輪擴張將在2024年底后繼續(xù)開始，在終端需求保持持續(xù)高景氣周期下，預計光伏級EVA將有望持續(xù)2年左右景氣周期。
煉化投產(chǎn)在即，公司形成“煉化+聚酯+新材料”產(chǎn)業(yè)矩陣。2022年5月，盛虹煉化一體化項目1600萬噸/年常減壓蒸餾裝置等首批核心主裝置成功投料開車，正式進入投產(chǎn)階段。煉化項目投產(chǎn)完成后，公司布局“原油煉化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纖”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營發(fā)展的架構(gòu)。
深化布局，成長空間大。煉化：盛虹煉化新建2#乙二醇+苯酚/丙酮項目，虹威化工新建POSM及多元醇項目等；聚酯：規(guī)劃合計245萬噸/年差別化纖維產(chǎn)能；新能源新材料板塊：規(guī)劃建設(shè)EVA等化工新材料項目，包括3*20萬噸/年光伏級EVA、1*10萬噸/年熱熔級EVA等;公司在建800噸POE中試項目，計劃將于今年10月份投料試車；新建26萬噸/年丙烯腈、9萬噸/年MMA裝置等；虹科新材料擬建可降解材料一期。
假設(shè)盛虹煉化項目2022年四季度開始貢獻業(yè)績，不考慮未來股本變動的情況下，公司2022年-2024年的歸母凈利潤分別26.5億元、115.9億元、157.8億元，對應(yīng)2022年10月28日收盤價PE分別為30.0X、6.8X和5.0X，維持"買入"評級。
風險提示
1、國際油價大幅上漲；
2、項目進度不及預期。
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