>> 國信證券-新興鑄管(000778)2022年三季報點評：水利投資全面提速，鑄管龍頭有望受益-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 2024KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉孟巒,馮思宇 |
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核心觀點
行業(yè)承壓，業(yè)績回落。2022年前三季度，受行業(yè)需求下滑以及原燃料價格高位運(yùn)行的不利影響，鋼鐵企業(yè)經(jīng)營壓力加劇。公司憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢以及對成本的精細(xì)化管控，業(yè)績雖有回落，但在行業(yè)中保持了相對占優(yōu)的盈利水平。前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入384.78億元，同比下降8.49%，歸母凈利潤13.78億元，同比下降28.02%。三季度單季，實現(xiàn)營收115.17億元，環(huán)比下降17.53%，歸母凈利潤3.14億元，環(huán)比下降36.63%。
水利投資加速，鑄管產(chǎn)品有望受益。公司具備300萬噸鑄管產(chǎn)能，生產(chǎn)規(guī)模和綜合技術(shù)實力居全球首位，被冶金工業(yè)信息標(biāo)準(zhǔn)研究院評為球墨鑄鐵管領(lǐng)域企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)“領(lǐng)跑者”。目前，公司已形成全國性生產(chǎn)基地布局，物流優(yōu)勢以及協(xié)同效應(yīng)突出。年初以來水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷加快，多項指標(biāo)創(chuàng)歷史新高。1-9月，水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額同比增長15.5%；截至9月底，全國水利工程在建項目3.77萬個，投資規(guī)模超過1.9萬億元；全國完成水利建設(shè)投資8236億元，同比增長64.1%。水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高景氣持續(xù)，帶動鑄管需求提升，球墨鑄管與球墨鑄鐵價差有望保持在景氣水平，助力公司鑄管產(chǎn)品業(yè)績保持韌性。
普鋼需求偏弱，注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化。二季度受需求拖累，鋼價大幅下滑，三季度鋼廠大范圍減產(chǎn)雖及時扭轉(zhuǎn)了行業(yè)供需矛盾加劇的趨勢，疊加旺季需求邊際改善鋼價企穩(wěn)，但較高的原燃料價格下，行業(yè)盈利微薄。公司鋼材產(chǎn)品包括高品質(zhì)熱軋帶肋鋼筋、冷鐓鋼、鋼絞線、墨球鋼、軸承鋼、緊固件鋼等，近年來，加速推進(jìn)普鋼產(chǎn)品的優(yōu)化升級。上半年，公司加快產(chǎn)品開發(fā)力度，武安品種鋼比例達(dá)到33%，蕪湖優(yōu)鋼銷量占比達(dá)到43%，結(jié)構(gòu)升級提高產(chǎn)品附加值。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品需求及價格大幅波動風(fēng)險；原料成本大幅波動的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；資產(chǎn)減值風(fēng)險。
投資建議：維持“買入”評級。公司作為鑄管行業(yè)龍頭，多基地布局協(xié)同優(yōu)勢明顯，高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提高?！笆奈濉币?guī)劃導(dǎo)向下，公司成長前景廣闊。受鋼材價格大幅下滑影響，我們下調(diào)原業(yè)績預(yù)測。預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為527.6/554.9/577.5億元，同比增長-1.0%/5.2%/ 4.1%；歸屬母公司凈利潤17.9/20.1/21.7億元，利潤年增速分別為-10.9%/12.7%/7.6%。每股收益分別為0.45/0.50/0.54元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為8.0/7.1/6.6x，維持“買入”評級。
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