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事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.14億元，同比+14.54%，歸母凈利潤(rùn)2.81億元，同比-36.97%，其中三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.30億元，同比+9.8%；歸母凈利潤(rùn)0.69億元，同比-55.42%，環(huán)比-23.33%，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　滌綸工業(yè)絲需求不振價(jià)格下跌，三季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。公司2022年Q3單季度毛利率15.68%，環(huán)比減少0.78個(gè)百分點(diǎn)，凈利率4.87%，環(huán)比減少1.85個(gè)百分點(diǎn)，主要是滌綸工業(yè)絲價(jià)格下跌所致；前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額2.63億元，同比+568.08%，主要是上期存貨和應(yīng)收賬款增加較大所致；前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用0.53億元，同比336.10%，公司本期貸款利息支出以及匯兌損失增加所致；三季度國(guó)際油價(jià)寬幅下挫，聚酯成本支撐減弱，企業(yè)庫(kù)存不斷累積，疊加8月份江浙等地因?yàn)楦邷靥鞖獍l(fā)布限電政策，紡織品終端市場(chǎng)需求受到一定影響，工業(yè)絲價(jià)格下跌，三季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑，整體業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　秉承差異化戰(zhàn)略，越南工廠投產(chǎn)進(jìn)一步提升公司市場(chǎng)地位。公司三大特色差異化車用絲品種包括高模低收縮絲、安全帶絲及安全氣囊絲產(chǎn)品性能均已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。2018年公司正式開始實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略布局，在越南設(shè)立全資子公司形成11萬(wàn)噸差別化滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲（一期）項(xiàng)目，2020年至今已順利投產(chǎn)7.9萬(wàn)噸，全部達(dá)產(chǎn)后公司滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能將從過(guò)去的21萬(wàn)噸增加至32萬(wàn)噸，規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增加。公司目前擁有簾子布產(chǎn)能4.5萬(wàn)噸，技改項(xiàng)目最后一條1.5萬(wàn)噸生產(chǎn)線在穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)公司簾子布產(chǎn)能將提高到6萬(wàn)噸/年。
　　戰(zhàn)略性布局光伏反射膜，有望成為公司下一個(gè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力：在全球光伏行業(yè)快速發(fā)展趨勢(shì)下，公司基于原有PVC膜業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，戰(zhàn)略性布局光伏反射材料產(chǎn)品，主要用于增強(qiáng)光伏背板發(fā)電效能，并且已經(jīng)于2021年6月份斬獲第一個(gè)訂單，用于國(guó)外電站安裝使用，目前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)正在積極推進(jìn)中，有望成為公司下一個(gè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為3.63/6.23/7.74億元，同比-36.8%/71.5%/24.2%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18.1/10.5/8.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、下游需求增速下滑。