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3Q22歸母凈利同比+30%，得益于電量增長(zhǎng)與良好控費(fèi)
　　晶科科技1-3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.1億元、同比-11%，歸母凈利2.98億元、同比-7%，扣非后2.49億元、同比+4%；3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.9億元、同比-1%，歸母凈利1.98億元、同比+17%，扣非后1.76億元、同比+30%。單季度業(yè)績(jī)同比增速反彈得益于：1）光伏裝機(jī)增長(zhǎng)帶動(dòng)電量增長(zhǎng)；2）有效控制費(fèi)用；3）減值損失降低。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利為4.0/6.1/8.0億元。公司23-24年歸母凈利CAGR（41%）高于可比均值（32%），參考23年可比均值25xPE，給予公司23年30xPE，目標(biāo)價(jià)6.3元。增持評(píng)級(jí)。
　　光伏裝機(jī)增長(zhǎng)帶動(dòng)電量增長(zhǎng)
　　截至9月末公司自持光伏電站裝機(jī)為3.33GW （集中式/分布式各2.37/0.96GW），同比新增并網(wǎng)445MW（集中式/分布式各314/131MW）。裝機(jī)容量上升帶動(dòng)公司發(fā)電量增長(zhǎng)，公司3Q22發(fā)電量同比+19%（集中式/分布式各+18%/+22%）。四季度因光照偏少、通常是光伏發(fā)電的淡季，我們預(yù)計(jì)公司4Q22電量或?qū)h(huán)比下降；部分在建項(xiàng)目有望在年底集中投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2022年末裝機(jī)規(guī)模有望上升。
　　有效控制費(fèi)用，減值損失降低
　　公司3Q22期間費(fèi)用率同比降2pct，其中銷售費(fèi)用率同比升1.4pct、主要是公司在戶用光伏業(yè)務(wù)開拓力度加大；管理費(fèi)用率同比降3.6pct，公司嚴(yán)格把控費(fèi)用支出和合理優(yōu)化團(tuán)隊(duì)架構(gòu)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比持平。公司3Q22資產(chǎn)與信用減值損失同比收窄0.36億元，有效增厚利潤(rùn)水平。
　　維持目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)
　　23年可比均值25xPE（Wind一致預(yù)期），公司23-24年歸母凈利CAGR（41%）高于可比均值（32%），給予公司23年30xPE，目標(biāo)價(jià)6.3元。短期催化關(guān)注光伏組件價(jià)格。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏項(xiàng)目開發(fā)競(jìng)爭(zhēng)加?。还夥M件降價(jià)不及預(yù)期；棄光限電風(fēng)險(xiǎn)。