>> 招商證券(香港)-百勝中國(9987.HK)業(yè)績好于預(yù)期：成本控制應(yīng)可持續(xù)-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
黃建文 |
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■ 22年三季度的業(yè)績好于我們的預(yù)期，得益于出色的成本控制
■未來的利潤率應(yīng)好于最初的預(yù)期
■維持中性評級。新目標(biāo)價為421.1港元
業(yè)績好于預(yù)期，得益于成本控制
百勝中國宣布22年三季度營收為26.85億美元（同比增長5%，比招證國際預(yù)測低3%）。營收（剔除匯率影響）同比增長11%。自營餐廳營收為25.61億美元（同比增長11%，與招證國際預(yù)測一致）。經(jīng)營利潤為3.16億美元（同比增長77%，比招證國際預(yù)測高97%）。凈利潤為2.06億美元（同比增長98%，比招證國際預(yù)測高77%）。
出色的成本管理
22年三季度餐廳利潤率為18.7%，同比增長6.5個百分點，比招證國際預(yù)測高10.7個百分點。雖然百勝中國獲得了約3,000萬美元的新冠疫情政府一次性救濟(jì)，但利潤率同比增長主要是因為營收增加，帶來了正經(jīng)營杠桿和更好的人力資源管理。百勝中國實施了許多措施，如在不同的網(wǎng)點之間共享管理團(tuán)隊，并使用數(shù)字資源來更有效地招聘和安排員工的工作時間表。雖然部分的利潤率改善是一次性的，而且一些成本（如年度工資上調(diào)）已經(jīng)推遲，但客戶使用數(shù)字訂單和共享管理團(tuán)隊等措施應(yīng)該是一種趨勢，因此我們相信百勝中國的成本控制可以在將來持續(xù)。
22年三季度同店銷售額有所增長，但9月份有所下降
整體系統(tǒng)銷售額同比增長5%，而同店銷售增長同比持平。肯德基的同店銷售增長同比持平，必勝客的同店銷售增長同比增長2%。管理層表示，受新冠疫情封控措施影響，9月同店銷售增長下降了中個位數(shù)的百分比。
保持新餐廳數(shù)量指引在1,000 - 1,200家之間
22年三季度，百勝中國凈新開餐廳239家，使22財年凈新開餐廳數(shù)量達(dá)到621家。管理層維持了此前對22財年凈新開門店1,000 - 1,200家的指引。
維持中性評級；目標(biāo)價上調(diào)至421.1港元
我們將22/23/24財年的盈利預(yù)測分別調(diào)整了+28.2%，+28.8%和+18.3%，主要是因為更好的利潤率前景。我們將目標(biāo)價上調(diào)至421.1港元，對應(yīng)未來12個月每股盈利1.64美元的預(yù)期目標(biāo)市盈率為32.8倍（此前為32.8倍）。我們維持中性評級。
主要催化劑：成本上漲減緩；更好的成本管理令利潤率高于預(yù)期。
主要風(fēng)險：更多新冠病例導(dǎo)致封鎖延長。
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